“国产GPU第一股”遭疯抢背后：机构扫货与散户弃购的冰火两重天

  最近，“国产GPU第一股”摩尔线程的科创板上市成了资本市场的焦点。中签率低至0.036%，相当于每万人中不到4人能中签，网下申购倍数更是高达1572倍。但戏剧性的是，网上投资者却弃购了超300万元的新股。一边是机构疯狂抢筹，一边是散户“主动放弃”，这种反差让人不禁想问：市场到底在博弈什么？

  中签如中彩票，但有人“主动弃奖”

  摩尔线程的申购热度堪称今年科创板之最。482万户投资者参与网上打新，最终中签率仅为0.036%，中一签需缴款超5.7万元。按年内科创板新股首日平均涨幅200%计算，中签者可能单日盈利超10万元。然而，公告显示，仍有59位中签者弃购29302股，金额334.86万元。
  弃购的可能原因：
  1. 资金不足：部分散户未预留足够缴款金额（需一次性支付5.7万元）；
  2. 定价分歧：发行价114.28元/股，为年内科创板最高，部分投资者认为估值偏高；
  3. 操作疏忽：未及时查看中签通知或转账延误。

  相比之下，网下机构投资者（包括94家公募、113家私募）全额认购，合计斥资26.56亿元，无一股弃购。这种分化或许说明，机构更看重长期战略价值，而散户更关注短期收益与资金流动性。

  为何机构敢“豪赌”？国产替代的稀缺性逻辑

  摩尔线程被市场冠以“中国版英伟达”的称号，其核心吸引力在于：
  - 技术稀缺性：国内唯一实现全功能GPU量产的企业，自主研发的MUSA架构兼容主流生态，直接对标英伟达；
  - 政策风口：AI算力自主化和国产替代是明确的政策方向，机构押注的是行业卡位优势；
  - 团队背景：创始人张建中为英伟达前全球副总裁，团队多来自国际大厂，技术积累深厚。

  尽管公司尚未盈利（近三年累计亏损超50亿元），但机构更看重其营收增速（2022-2024年复合增长率超200%）和商业化前景。比如，易方达、南方基金等头部公募均砸下数亿元认购，私募巨头幻方量化、九坤投资也纷纷入场。

  风险提示：高估值与盈利难题

  摩尔线程的争议点同样明显：
  1. 估值偏高：发行市销率（PS）达122倍，远高于行业平均水平；
  2. 盈利周期长：公司预计最早2027年才能盈利，短期仍需依赖融资输血；
  3. 竞争加剧：国内沐曦、壁仞等GPU企业紧随其后，国际巨头英伟达仍垄断80%以上市场。

  历史上，高估值科技股上市后表现分化严重。例如，寒武纪上市初期股价暴涨，但后续因业绩不及预期深度回调。摩尔线程能否打破“亏损魔咒”，仍需观察其技术落地和客户拓展进度。

  结语：打新热下的理性选择

  摩尔线程的申购热潮，折市场对硬科技赛道的追捧，但散户与机构的动作差异也提醒我们：
  - 对散户：打新前需评估资金实力和风险承受能力，避免因“中签焦虑”盲目参与；
  - 对长期投资者：国产GPU的成长性明确，但需警惕技术迭代和市场竞争的不确定性。

  说到底，投资没有标准答案。你是选择跟随机构“赌未来”，还是因“太贵”而观望？决策前不妨多问自己：这家公司的技术护城河，到底值不值百亿估值？