摩尔线程网下初步配售结果刚刚落地，一场看似公平的新股申购，实则演变成了一场“长期资金”的盛宴。在704.06亿股的有效申购中，仅有3920万股最终获配，整体中签率低至0.0557%，相当于每1800股申购才能换来1股配售。如此激烈的竞争背后，真正的赢家早已清晰——A类投资者拿走了98.44%的份额，而B类机构几乎被“清零”。

  从结构上看，这并不是一次平均分配。A类投资者包括公募基金、社保、养老金、年金、保险资金等长期资金，它们不仅贡献了近九成的申购量，更获得了超过3858万股的配售，其中易方达以383.73万股居首，南方基金紧随其后，工银瑞信、富国、华夏等头部公募也纷纷上榜。这些机构普遍通过数百只产品参与，且多数选择了最长9个月限售期的A1档位，显示出对摩尔线程长期价值的认可。

  相比之下，B类投资者的命运则显得艰难得多。尽管量化私募如幻方、衍复、九坤、明汯等仍挤进名单，但获配数量多为几万股级别，单一产品甚至出现仅获配几百股的情况，有投资者最低只拿到39股。更值得注意的是，部分公募旗下的专户产品因不满足A类认定标准，被划入B类，导致其配售比例断崖式下滑，与同公司公募产品形成鲜明对比。

  看到这一幕，我并不意外。近年来监管层一直在推动“长期资金优先”的发行机制改革，特别是在科创板，通过限售安排引导资金关注企业基本面而非短期博弈。这次摩尔线程将近七成的配售设置了锁定期，本质上就是在筛选真正愿意陪跑的成长型资本。而所谓“打新稳赚”的时代，正在被这种结构性倾斜彻底改写。

  我认为，这场分配结果传递出两个关键信号：一是政策导向已明确向“耐心资本”倾斜，谁愿锁定更久，谁就更有话语权；二是公募体系凭借庞大的产品矩阵和制度优势，在一级市场定价中的话语权进一步增强。反观量化私募，虽然仍能靠高频策略“捡漏”，但在高热度科技股中，生存空间已被大幅压缩。

  摩尔线程作为“国产GPU第一股”，承载着市场对AI算力自主化的期待。它的打新热度本身不足为奇，但配售结构的变化，才是真正值得我们关注的趋势——未来的IPO不再是“谁快谁赢”，而是“谁稳谁得”。