摩尔线程启动申购：国产GPU的高光时刻与估值考验
摩尔线程（688795.SH）于11月24日启动科创板申购，被市场冠以“国产GPU第一股”之称。公司创始人兼CEO张建中曾任英伟达全球副总裁兼中国区总经理。其IPO从6月30日受理至10月30日获批，历时仅88天，创下科创板审核最快纪录。公司专注于全功能GPU芯片研发，产品应用于AI智算、图形加速及智能SoC等领域，客户集中于运营商、云服务商和科研院所。2024年上半年，前三大客户贡献收入占比超过98%。尽管技术层面宣称实现单芯片同时支持AI计算与图形渲染，但仍面临英伟达等国际巨头在先进工艺与软件生态上的压制，叠加国内GPU企业密集布局，竞争日趋白热化。招股书中明确提示：若未能在国产替代进程中确立领先优势，或持续落后于国际技术水平，公司市场份额与盈利能力将承受压力。短期看，受益于政策与产业情绪推动，申购热度较高；长期则需兑现商业化落地能力，并应对行业格局演变挑战。
资本市场的双面镜像：追捧与质疑并存
摩尔线程的上市被视为国产高端芯片领域的重要标志性事件，有望带动科技板块风险偏好回升，并引发对GPU产业链的全面关注。发行价定为114.28元/股，对应中一签需缴款5.71万元，反映市场对其技术定位与发展前景的认可。公司IPO审核周期仅88天，刷新科创板最快过会纪录；2022年至2025年上半年营收年复合增长率达208.44%，展现强劲的增长动能。尽管累计亏损超50亿元，但收入快速放量表明其产品已具备初步商业化基础。
产业链层面，上游半导体封装测试、PCB供应商有望迎来订单增量；下游如科大讯飞、浪潮信息等依赖GPU算力的企业，或受益于国产替代带来的成本优化与供应链安全提升；股权关联方包括超讯通信、联想控股等，也将因持股价值重估获得潜在收益。
然而高估值伴随高风险。按最新数据测算，公司2024年市销率高达122.51倍，显著高于行业平均水平，存在明显估值溢价。叠加科创板打新中签率普遍偏低（0.03%-0.05%），资金参与门槛高，投资者需审慎评估其持续亏损下的盈利路径清晰度与技术迭代可持续性。
概念股躁动：谁是真关联，谁是蹭热点？
随着摩尔线程上市临近，“摩尔线程概念”成为A股新晋热门题材，多只个股出现明显资金异动。
大众公用（600635.SH）因持有深创投10.80%股权，间接持股摩尔线程1.2246%，被纳入概念股范畴。11月19日摩尔线程发布上市路演公告后，该股于次日涨停，标签为“昨日首板”。尽管11月21日主力大单净流出2.57亿元，但当日融资买入仍达4.21亿元，两融余额升至9.96亿元，处于历史70%分位以上，显示多空博弈激烈。
当虹科技（688039.SH）作为视频编码与智能视觉技术领先企业，其算法高度依赖GPU算力加速。11月17日至19日累计融资买入超7296万元，两融余额攀升至2.25亿元，位于历史90%分位水平。受“摩尔线程MUSA开发者大会将于12月召开”消息刺激，机构调研频次上升，被视为图形渲染与AI视频处理链条的关键协同标的。
东华软件（002065.SZ）因参与国产化软硬件生态建设被划入相关概念，但近期并无与摩尔线程合作的公开披露。相反，公司出现股东减持动作：总经理吕波减持152万股，实控人薛向东持股比例由11.24%降至10.90%。2025年前三季度实现营收84.88亿元，归母净利润3.50亿元，基本面平稳但缺乏短期催化因素，股价未现涨停行情。
和而泰（002402.SZ）被认为可能在AIoT终端算力模组方面与摩尔线程形成合作潜力，从而进入概念股名单。11月14日至19日连续获大额融资买入，其中11月17日单日融资买入近5.95亿元，11月19日再获3.40亿元，融资余额突破36亿元，占流通市值比例接近9%，处于历史高位。但11月21日主力资金大幅流出6.29亿元，股价下跌4.66%，投顾提示“存在主力抛售嫌疑”，短期波动加剧。
