营收暴增92.64%却净利下滑，影石创新这份三季报背后藏着怎样的增长密码？表面看是“增收不增利”的典型困局，但深入拆解，这其实是**一场以短期利润换长期技术卡位的主动战略取舍**。作为市场观察者，我认为当前数据波动不应简单归因为经营恶化，而应理解为科技企业在关键跃迁期的战略性投入。

高增长背后的驱动力

影石创新2025年第三季度营收达29.4亿元，同比大增92.64%，前三季度累计营收66.11亿元，同比增长67.18%，增长势头极为强劲。从公开信息看，这一增长主要来自三方面：一是消费端新品快速迭代，如Ace Pro 2限量版、GO Ultra拇指相机等产品获得市场积极反馈；二是To B业务拓展，推出AI全向麦克风Wave，补全音频生态；三是渠道扩张，香港旗舰店开业即现排队盛况，海外布局加速。天猫双十一榜单也显示，影石在多个品类销量领先大疆，品牌势能持续释放。

利润承压的真实原因

尽管营收高歌猛进，但净利润却出现背离——Q3归母净利润2.72亿元，同比下降15.90%，前三季度累计净利7.92亿元，同比下降5.95%。关键原因在于研发支出大幅攀升。2025年前三季度研发投入超10亿元，仅第三季度就达5.24亿元，同比激增164.81%。公司明确指出，这部分投入主要用于定制芯片、全景影像算法等战略性项目。值得注意的是，管理层强调“若剔除前瞻性研发加码，三季度利润优于去年同期”，说明利润下滑并非运营效率下降所致，而是**主动选择将资源前置投入核心技术壁垒构建**。

此外，公司现金流结构也反映扩张态势：经营性现金流净额9.3亿元，虽同比下降但依然健康；投资活动现金流净流出扩大至17.22亿元，主要用于珠海生产基地建设；货币资金较上年末增长361.2%，显示融资能力强劲，为后续发展储备充足弹药。