1. 人血白蛋白，中国年需500吨，120吨新产能覆盖25%。若120吨投产、成本12、售价30，年销36吨才覆盖折旧，产能利用率40% (销52吨)才盈亏平衡。 依赖水稻种植 ，满产需8万亩耕地，但27年规划种植仅为满产40%。农业受天气影响巨大。

2. 当前禾元成本18.66，高于血浆源12.76元/克。 产能利用率70% 才接近理论优势。 禾元售价890元/10g ，是人源 350-400元/10g的2.5倍。 预计27年销30吨，2030年增50吨险。

3. 奥锐特酵母技术更成熟 已俄罗斯上市，国内III期，预计26Q3上市。其吉林一期50吨已投产，计划150吨, 远期规划600吨，若定价25元/克，将挤压禾元空间。 俄罗斯定价仅血源 1/3（13元/克）（基于国内45元/g推导定价15元/克，成本可能10元/g）。

4. 核心适应症（肝硬化）从2017年的71.3万降至2030年49.2万例。

5.总结，2年内，如果没法利用先发优势完成大幅盈利，则很快进入红海竞争格局。水稻造血的概念可以炒，目前价格没有安全边际，长线价投不适合，容易挂旗杆。

6. 同美国公司的官司，虽然别人撤诉了。但为避免专利纠纷，高端产品因为专利没法卖到美国市场。短期也看不到开辟其它市场的可能。药品，你得先拿到别的市场临床批文，一期期的做完吧。现在没见其它市场的批文。

招股书上说：年产120吨（1200万支）预计26Q2建成。生产爬坡 折旧开始 销售爬坡，推测最乐观的情况，要27Q3开始进入盈利。而竞争对手发酵路线的26年大概念获批上市，而且已有50吨产能，正向600吨扩产。27年搞不好，就短兵相接了。这个先发优势能不能转化成利润，悬啊。

“水稻造血的想象力” 人血清白蛋白长期依赖大量进口 用量巨大，这些因素造成上市爆炒。对于中长线投资者，可纳入跟踪，27年半年报都会是亏损的，有大把时间等它跌到无人问津时，等到基本面实锤后再入。比如：26年纳入医保，按期投产，。。。