带带$金盘科技(SH688676)$$阳光电源(SZ300274)$$四方股份(SH601126)$
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发表于 2025-10-22 09:13:39
发布于 安徽
【天风电新】京泉华调研更新-1021
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主业进入业绩高速释放期，今明年有望持续翻倍。
1、营收：25年营收预计33到35亿左右，其中汽车业务深度绑定大客户预计收入超5亿；光伏储能业务预计超10亿元；数据中心业务预计超4亿元；电源业务预计约7亿多元。
2、业绩：25年有望翻倍以上增长；26年现有业务增长叠加SST开始起量，或将维持翻倍增速。
#SST核心部件独占卡位优势，价值量有望数倍主业弹性。
1、SST是数据中心供电架构的进化，效率达98%以上，优于传统UPS、HVDC和巴拿马方案。SST系统的最终集成商大概率是伊顿、施耐德、维谛等具备中压能力的企业。
2、公司专注于SST系统内部的中压变压器；SST中压变压器技术门槛高（高频高压、热老化、局放问题），#公司是全球极少数具备可靠量产能力的厂商、能量产的除了日本村田，其他基本没有。
3、#和伊顿合作研发中压高频变压器、目前为独供，预计今年出货1000-2000个模组；伊顿26年4-5月验证出阶段性结果，26H2有望获批量订单；#同时与维谛、施耐德均有研发合作；此外还与特斯拉、台达有接触，台达2兆瓦的样机里面用的是公司的产品。公司目标抓牢五大top客户，或可占50%以上份额。
4、中压高频变压器在SST产品中价值量约为0.3-0.4元/w（占STT总成本10%+），技术含量高，产品毛利率可达50%左右。今年SST业务收入预计一两千万元，明年有望翻几番。
总结：
我们预计，远期27年～28年海外NV+ASIC装机30GW+，考虑冗余约45-60GW，按0.35元/瓦，京泉华SST产品对应空间约158-210e；#目前国内仅其一家供应商，预期未来份额占比50%下，对应收入约80~105e，对应业绩有望16~21e，数倍于主业。
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欢迎交流：#孙潇雅/高鑫
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主业进入业绩高速释放期，今明年有望持续翻倍。
1、营收：25年营收预计33到35亿左右，其中汽车业务深度绑定大客户预计收入超5亿；光伏储能业务预计超10亿元；数据中心业务预计超4亿元；电源业务预计约7亿多元。
2、业绩：25年有望翻倍以上增长；26年现有业务增长叠加SST开始起量，或将维持翻倍增速。
#SST核心部件独占卡位优势，价值量有望数倍主业弹性。
1、SST是数据中心供电架构的进化，效率达98%以上，优于传统UPS、HVDC和巴拿马方案。SST系统的最终集成商大概率是伊顿、施耐德、维谛等具备中压能力的企业。
2、公司专注于SST系统内部的中压变压器；SST中压变压器技术门槛高（高频高压、热老化、局放问题），#公司是全球极少数具备可靠量产能力的厂商、能量产的除了日本村田，其他基本没有。
3、#和伊顿合作研发中压高频变压器、目前为独供，预计今年出货1000-2000个模组；伊顿26年4-5月验证出阶段性结果，26H2有望获批量订单；#同时与维谛、施耐德均有研发合作；此外还与特斯拉、台达有接触，台达2兆瓦的样机里面用的是公司的产品。公司目标抓牢五大top客户，或可占50%以上份额。
4、中压高频变压器在SST产品中价值量约为0.3-0.4元/w（占STT总成本10%+），技术含量高，产品毛利率可达50%左右。今年SST业务收入预计一两千万元，明年有望翻几番。
总结：
我们预计，远期27年～28年海外NV+ASIC装机30GW+，考虑冗余约45-60GW，按0.35元/瓦，京泉华SST产品对应空间约158-210e；#目前国内仅其一家供应商，预期未来份额占比50%下，对应收入约80~105e，对应业绩有望16~21e，数倍于主业。
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