最近阳光诺和收购朗研生命这事儿，上交所连发灵魂拷问，评估机构金证终于憋出了47页的回复函。核心信息量极大，尤其是关于医药行业政策反转和标的公司业绩预测的部分，值得掰开细看。

  集采政策大反转：从"价格屠夫"到理性竞争最劲爆的莫过于2025年第十一批集采政策突变。文件里直接写明这次集采要"防围标、反内卷"，不仅把报价下限提高到"入围均价的50%"，还要求最低价中标企业公开成本明细。这跟2023年阿司匹林0.03元/片的魔幻低价形成鲜明对比，相当于给医药行业打了强心针。

  标的公司过山车式业绩朗研生命这两年过得像坐过山车：2023年营收暴跌32%，主力产品缬沙坦系列被集采压价，新药又接不上力。但2024年开始触底反弹，特别是二甲双胍恩格列净片这类新品，销量暴涨2642%，成了新的增长引擎。评估报告里藏着个关键数据：2025年上半年化学制剂销量同比猛增34%，新品占比已突破10%。

  业绩承诺的猫腻虽然大股东利虔承诺对赌，但补偿上限就是交易对价本身。这种"保本式对赌"被监管盯上了，要求对照《上市类1号》规则说清楚。评估机构倒是咬死预测合理，理由是政策回暖+新品放量，但没提如果集采再变脸怎么办。