天合光能2025年前三季度净亏损42.01亿元——这个数字一出，光伏圈瞬间安静了。作为全球组件出货量长期位居前列的龙头企业，天合光能这次交出的成绩单确实让市场心头一紧。但如果你只盯着亏损看，可能就错过了更重要的信号：这家公司正在从谷底爬坡，而且方向清晰。

  前三季度营收499.7亿元，同比下降超两成，归母净利润亏损42亿，单看数据的确难言乐观。财报也明确指出，亏损主因是产业链供需失衡、产品价格持续走低，导致组件业务盈利能力大幅下滑。这并不是天合光能一家的问题，而是整个中国光伏行业的集体阵痛。过去几年产能快速扩张，叠加海外贸易壁垒加剧，行业进入“比谁更能扛”的残酷阶段。组件价格一度跌破现金成本线，谁都不赚钱，但又不敢停下来。

  不过，我更关注的是另一个细节：第三季度亏损12.83亿元，相比前两个季度，亏损幅度已经收窄。这意味着什么？说明最坏的时候或许正在过去。更关键的是，自2025年Q3以来，光伏组件价格已开始企稳，TOPCon产品在集中式项目中的报价回升至0.64-0.70元/瓦区间。虽然距离全面盈利所需的0.8元/瓦还有差距，但至少止住了“踩踏式降价”的趋势。

  而让我真正看到希望的，是天合光能在储能上的突破。就在发布财报当天，公司公告与欧洲客户签下超1GWh储能订单，采用其新一代AI液冷技术的Elementa 2 Pro产品。要知道，海外市场对储能系统的认证极为严格，这款产品还拿下了行业首款UL Vmark验证，含金量不低。目前天合储能海外在手订单已超10GWh，2025年目标出货8-10GWh，明年预计增长50%以上。这意味着，它不再只是“靠天吃饭”的组件厂，而是逐步构建起“光储一体”的新护城河。

  我还注意到，尽管营收下滑，天合前三季度研发投入仍有32亿，占比仍超6%。虽然同比有所下降，但在行业寒冬中还能保持这样的投入，实属不易。董事长高纪凡没有选择断臂求生，反而通过回购股份（已花3.1亿）、延长回购期限等方式稳定市场信心，背后是对未来拐点的判断。

  说实话，现在的光伏行业就像一场马拉松，拼的不是爆发力，而是耐力和战略定力。包括天合在内的17家头部企业已经在推动供给侧联合，政策层面也在酝酿淘汰30%以上落后产能。当“内卷”退潮，真正有技术、有全球化布局的企业才会浮出水面。

  所以在我看来，这42亿的亏损，更像是黎明前的最后一段黑暗。天合光能不能说已经安全上岸，但它确实在正确的时间，做了正确的事。