芯原股份Q3芯片设计收入暴增80.23%，AI订单成核心驱动力

  芯原股份（688521.SH）第三季度芯片设计业务收入同比增长80.23%，这一数据成为近期半导体行业最引人关注的亮点之一。根据公司发布的2025年三季报，其单季度营收达12.81亿元，同比增长78.38%，创下历史新高；前三季度累计营收为22.55亿元，同比增长36.64%。更值得注意的是，第三季度新签订单高达15.93亿元，其中AI算力相关订单占比约65%，显示出公司在人工智能算力需求爆发背景下的强劲承接能力。

  从业务结构看，芯片设计业务在Q3实现收入4.28亿元，环比增长290.82%，远超整体营收增速，成为拉动增长的核心引擎。与此同时，量产业务收入也达到6.09亿元，同比大增157.84%。公司在手订单中，一站式芯片定制业务占比接近90%，预计一年内转化率约为80%，为未来业绩提供了较强可见性。

  亏损仍在持续，但收窄趋势明显

  尽管营收和订单表现亮眼，芯原股份仍未实现盈利。前三季度归母净利润为-3.47亿元，第三季度净亏损2685万元。不过，亏损已呈现显著收窄态势——Q3单季亏损同比收窄8420万元，环比收窄7265万元，改善幅度分别达75.82%和73.02%。这说明公司在高研发投入的同时，运营效率正在逐步优化。

  财报显示，2025年前三季度公司研发投入达9.91亿元，占营收比重43.94%，仍处于高位。但第三季度研发费用占收入比已降至27.39%，同比下降近16个百分点，反映出规模效应开始显现，成本控制初见成效。

  我怎么看芯原股份的现状与前景？

  说实话，看到芯原这份财报，我的第一反应是“喜忧参半”。喜的是它确实踩对了AI这波浪潮。从新签订单中AI占比超六成、客户涵盖系统厂商、互联网巨头和车企来看，芯原作为“芯片定制服务商”的定位正在被市场广泛认可。尤其是在NPU、大模型推理芯片等方向的布局，让它成了国产AI生态中不可或缺的一环。

  但我也必须指出，持续的亏损和下滑的毛利率是个隐患。Q3毛利率降至28.59%，同比下滑超11个百分点，说明当前的增长可能伴随着价格压力或产品结构变化。虽然费用率整体下降，控费有效，但资本回报率（ROIC）偏低的事实提醒我们：这家公司还在投入期，离稳定盈利尚有距离。

  不过换个角度看，这正是半导体设计企业的典型成长路径——先以高研发投入构筑技术壁垒，再通过订单规模化摊薄成本。结合行业五日主力资金净流入超70亿元的大环境，我认为市场对这类“卡脖子+AI”双标签企业仍有较高容忍度。

  总的来说，我倾向于认为芯原正处于从技术投入向商业兑现过渡的关键阶段。短期股价受制于盈利压力，但中长期若能维持AI订单转化节奏，真正走出亏损，有望迎来估值与业绩的双重修复。