聚和材料：经营端表现改善，空白掩膜版收购稳步推进 事件：公司披露25年三季报，25Q3实现营收42亿，同比+37%，环比+22%；实现归母0.58亿，同比-52%，环比-36%；扣非归母1.14亿，同比+12%，环比+69%。 分析：业绩环比下滑主要系Q3存在投资收益损失0.85亿，主要系金融资产处置+银套保收益损失（后续会在Q4还原）。剔除该影响，公司经营端表现环比改善，Q3银浆出货520吨，环比+6%，吨利润20万元+，环比有所提升。 空白掩膜版业务进展：收购进展：资产分立目前处于公示阶段，预计25年12月初完成；分立完成后，目标交割时间26年1月30日国内扩产进展：扩产计划尚未有具体时间；设备采购方面目前已和日本、韩国、美国的设备供应商进行首轮交流，明确采购没有限制，预期确定扩产计划后迅速推进设备采购客户进展：DUV环节，从Krf/Arf到Head mask所有领域都已通过海力士全系列产品验证，且后续有望优先供应海力士；同时，国内方面，下游客户均积极对接，因产品过往认可度较高，合作进展良好 公司光伏浆料业务盈利相对稳定，后续在贱金属浆料导入加快预期下有望贡献增量。同时，公司收购空白掩膜版业务切入光刻领域，未来市占率目标30%-40%，打开新增长极。