12月4日，玻尿酸龙头华熙生物（688363.SH）举行2025年第三季度业绩说明会期间，公司股价震荡下跌，盘中一度跌至45.25元/股(后复权47.62元/股)，较发行价47.79元/股破发。

　　会上，有投资者直言：“今天此时股价已经跌破了发行价，公司有什么措施扭转跌势吗？”对此，华熙生物董事长兼总经理赵燕回应称，我们理解投资者对于股价跌破发行价的关切，公司管理层对此同样高度重视。近期股价的波动，是行业政策、市场情绪及资金偏好等多重复杂因素共同作用的结果。

　　事实上，华熙生物的股价压力与业绩表现密切相关。华熙生物2025年前三季度实现营业收入31.63亿元，同比下降18.36%；归母净利润2.52亿元，同比下滑30.29%，延续了2024年以来的业绩下滑态势。单季度来看，尽管第三季度单季净利润同比增长55.63%至0.32亿元，但9.03亿元的营收仍同比下降15.16%，呈现“增利不增收”的局面。

　　作为2019年11月登陆科创板的“玻尿酸第一股”，华熙生物曾创下辉煌战绩。上市后股价最高飙涨至308.77元/股，2021年市值峰值超1400亿元。然而截至12月4日，公司市值已缩水至220亿元左右，较峰值蒸发超1180亿元，今年以来股价累计跌幅达10.53%，期间一度下探至42.42元/股的历史新低。

　　股东减持进一步加剧了市场担忧。11月4日华熙生物公告显示，公司第二大股东、原始股东国寿成达计划在2025年11月26日至2026年2月23日期间，通过集中竞价或大宗交易方式减持不超过963.36万股，占公司总股本比例不超过2%，以11月4日52.05元/股的收盘价计算，此次减持市值约达5亿元。

　　这已是国寿成达近一年来的第二次减持。2024年10月至2025年1月，其已减持549.68万股，占总股本1.14%。与此同时，机构资金同步撤退，包括易方达在内的多家基金公司旗下ETF产品也在2025年上半年季度减持华熙生物股份。

　　此外，华熙生物近期还接连被两大指数剔除。11月28日，上交所与中证指数有限公司公告，华熙生物被调出科创50指数样本，调整于12月12日收市后生效。12月3日，富时罗素宣布调整富时中国A400指数，华熙生物同样在剔除名单中，调整将于12月19日收盘后生效。

　　行业竞争格局的变化更让华熙生物承压。今年5月，作为玻尿酸龙头的华熙生物与巨子生物就“透明质酸是否过时”展开激烈争论，华熙生物在官方公众号发文称，重组胶原蛋白概念是资本构建的题材“幻象”，强调透明质酸在衰老干预中的关键地位。但市场趋势似乎偏向后者，弗若斯特沙利文数据预测，2026年基于胶原蛋白的皮肤护理市场份额将超过透明质酸，年复合增长率达52.6%，2027年国内胶原蛋白整体市场规模将达1738亿元。

　　面对多重压力，华熙生物表示，公司已推出组织架构变革，管理团队已重回业务一线。同时，公司也在战略性前沿领域持续投入，基于合成生物技术平台研发的PDRN、麦角硫因等新一代生物活性物质，有望为公司2026年原料业务业绩带来增量空间。

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