华熙生物Q3利润同比大增55.6%，改革成效初显

  华熙生物2025年三季报出炉，第三季度归母净利润同比增长55.6%，扭转了此前连续下滑的颓势，成为市场关注焦点。尽管前三季度整体营收和净利润仍处于同比下降状态——分别录得31.6亿元和2.5亿元，同比降幅为18.4%和30.3%——但单看第三季度，公司实现归母净利润0.3亿元，同比增幅高达55.6%，延续了二季度以来的回暖趋势。

  从业务板块来看，原料业务保持稳健增长，医药材料原料收入在第三季度同比增长2.69%，毛利率高达84.8%，显示出公司在高端透明质酸等核心原料领域的技术壁垒依然坚固。医疗终端业务表现亮眼，Q3收入达3.59亿元，同比增长14.51%，其中医美新品“润百颜·玻玻”与“润致·缇透”放量迅速，“润百颜·玻玻”环比增速超100%，成为拉动增长的关键动力。

  与此同时，公司在皮肤科学和营养科学板块持续推进转型。前者销售费用率下降近10个百分点，米蓓尔、BM肌活等品牌通过组织优化实现经营利润改善；后者则在Q3实现利润端扭亏为盈，依托原料技术协同推动功能成分开发。

  改革阵痛期已过？我这样看华熙的 turnaround

  说实话，看到这份三季报，我是有点意外的。毕竟前两年华熙生物深陷“重营销、轻研发”的质疑，护肤品板块增长乏力，销售费用常年高企，导致利润承压。但从2025年Q3的数据来看，这场由董事长亲自下场推动的“精益改革”，似乎真的开始见效了。

  最明显的变化是销售费用率大幅下滑。前三季度销售费用率同比下降6.8个百分点，Q3更是骤降8.3个百分点，说明公司正在从“砸钱换流量”的老路，转向更注重效益的品牌运营模式。这不是简单的成本压缩，而是战略层面的重构——把资源从无效投放转移到产品创新和科研布局上。

  更让我看好后市的是它的外延动作：9月战略入股圣诺医药-B，切入小核酸药物赛道；10月参与禾元生物IPO，拓展植物源活性物版图。再加上在ECM（细胞外基质）、PDRN、麦角硫因等前沿领域的全球合作，华熙已经不再只是一个“玻尿酸工厂”，而是在向合成生物学平台型企业进化。

  当然，风险也不能忽视。当前股价对应2025年PE约68倍，估值不算便宜，且主力资金近期呈现净流出态势，短期走势偏震荡。但我认为，如果公司能持续兑现研发转化能力，这个估值是有支撑的。

  一句话总结我的观点：华熙生物正在走出低谷，真正的价值重估或许才刚刚开始。