$久日新材(SH688199)$ $南大光电(SZ300346)$ $彤程新材(SH603650)$
当前40亿不到市值仅反映“光引发剂主业+无涨价预期”的极端低估状态，完全未定价DTD和光刻胶的成长价值，2026年业绩兑现后，市值向200-300亿修复是大概率事件。
1.主业光刻胶原材料，光引发剂全球绝对龙头，市占率40%；配套打破日本垄断的光敏剂，4500吨光刻胶！
日本，隐形限制出口，产品涨价，2026光引发剂，光敏剂，光刻胶业务利润4亿+。
2.新业务锂电池添加剂DTD产能龙头6000吨正在释放，这周可以看到8万一吨。4亿净利润以上。
2026主业+新业务8亿+利润，pe5倍？？？
久日新材2026年全业务利润最终测算汇总表（结合TPO最新价格走势）
核心假设更新：
1. TPO当前价8.0-8.5万/吨，基准按8.5万/吨、乐观按10万/吨、保守按7.5万/吨测算；
2. 光引发剂供给端收缩增量1.6-2.4亿（基准取中值2亿，乐观取2.4亿，保守取1.6亿）；
3. DTD/光刻胶假设同前（DTD基准10万/吨、乐观15万/吨、保守7.5万/吨；光刻胶基准营收8亿、乐观10亿、保守5.6亿）；
4. 净利率/成本/产能利用率保持稳态，期间费用率控制在15%以内。
关键结论（直接对标估值空间）：
1. 利润弹性核心来源：TPO价格每涨1万/吨，整体净利润增0.8-1.1亿；DTD价格每涨1万/吨，整体净利润增0.42亿，两者合计贡献超80%利润弹性；
2. 安全边际与上限明确：保守场景净利润7.9亿（对应当前38亿市值，PE仅4.8倍），基准9.55亿（PE 4倍），乐观13.1亿（PE 2.9倍），均大幅低于化工+半导体+锂电添加剂行业平均PE（20-30倍），估值修复空间超300%-500%；
3. 2026年业绩大概率兑现基准以上：TPO供给缺口不可逆+DTD替代需求明确+光刻胶国产替代加速，三大业务均无硬伤，基准9.55亿净利润确定性极高，乐观场景13.1亿可期待（需TPO/DTD价格超预期上涨）。
最终估值对标（按行业平均PE 25倍测算）：
- 保守场景目标市值：7.9亿×25倍=197.5亿
- 基准场景目标市值：9.55亿×25倍=238.8亿
- 乐观场景目标市值：13.1亿×25倍=327.5亿
当前38亿市值仅反映“光引发剂主业+无涨价预期”的极端低估状态，完全未定价DTD和光刻胶的成长价值，2026年业绩兑现后，市值向200-300亿修复是大概率事件。
