海南海药两大核心创新药氟非尼酮与派恩加滨商业化路径加速兑现，当前市值显著低估

1. 氟非尼酮：肝纤维化赛道重磅单品

临床价值：作为国内首个针对慢性乙肝肝纤维化的1类新药，已完成II期临床并达主要终点，III期试验提前启动，上市时间有望缩短至2026年。全球尚无同靶点竞品上市，临床需求刚性明确。

市场空间：国内中重度患者约420万-630万人，若上市后5年渗透率提升至5%-10%，中性情景年收入达56.7亿元（年治疗费用1.5万-2万元）。叠加海外市场授权潜力，峰值收入可突破150亿元。

市值贡献：按3倍PS估值，对应市值弹性约170-450亿元。

2. 派恩加滨：神经疾病领域突破性疗法

技术壁垒：全球首创KCNQ2/4通道激动剂，针对耐药性癫痫及神经痛疗效显著，已完成I期临床并启动II期研究，填补60%癫痫治疗缺口。

市场潜力：国内耐药性癫痫患者超200万，神经痛患者超3000万，若覆盖10%患者群体，年治疗费用3万元计算，峰值销售规模可达96亿元。

市值贡献：按3倍PS估值，对应市值增量约288亿元。

估值重构逻辑：

核心催化：氟非尼酮III期数据读出（2025年关键节点）及派恩加滨II期进展将成短期股价催化剂。

安全边际：当前市值仅70亿，两大单品按3倍PS测算，458-738亿元价值空间，较现价存在5-10倍弹性。

作者：坚硬的盾牌

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