深圳商报·读创客户端记者李耿光

　　年内最高涨幅翻两倍的欧林生物(688319)近日公告，公司已于11月25日向香港联交所递交了境外公开发行股份（H股）并在香港联交所主板上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了此次发行上市的申请资料。

　　值得一提的是，两个多月前，欧林生物于9月1日刚公告终止1.75亿元的定增方案。不过，欧林生物表示，此次终止定增后，疫苗研发生产基地技术改造项目仍按计划有序推进。

　　二级市场上，今年以来，欧林生物股价一路走强，8月底最高涨幅达212%。截至11月27日发稿，该股报25.58元/股，年内累计涨幅超140%。

　　值得玩味的是，定增终止时该公司股价已涨至29.78元/股，较13.71元/股的定增价翻倍。彼时，有投资者质疑其“低价定增窗口关闭后，转道港股融资”。

　　A股上市后次年业绩变脸应收账款高企

　　资料显示，成都欧林生物科技股份有限公司是一家专注于人用疫苗研发、生产及销售的生物制药企业。公司成立于2009年，于2021年6月8日成功登陆上交所科创板。

　　然而，欧林生物上市后的次年便出现了业绩变脸。2022年和2023年，公司净利润持续下滑，2022年净利润同比下降75.38%。2023年，公司营业收入为4.96亿元，同比下降9.38%；归母净利润为1756万元，同比下降33.94%。

　　2024年，欧林生物业绩开始有所回暖，全年实现营业收入5.89亿元，同比增长18.69%；归母净利润2076万元，同比增长18.24%。2025年三季报显示，公司营业收入5.07亿元，同比上升31.1%；归母净利润4748万元，同比上升1079.4%；扣非归母净利润自去年同期亏损33万元成功扭亏，实现扣非归母净利润4004万元。

　　值得关注的是，截至2024年末，欧林生物应收账款高达5.66亿元，占当期流动资产的62.37%。相较于2024年全年营收5.89亿元，占比高达96%，这意味着该公司2024年全年收入都以“白条”的形式存在。

　　截至2025年三季度末，欧林生物的应收账款进一步攀升至6.65亿元，同比上涨25.84%。

　　招股书显示，2025年上半年的平均贸易应收款项周转天数高达385天。虽然客户主要是各地疾控中心，发生坏账的风险相对较低，但长达一年以上的平均回款周期极大地占用了公司的营运资金。

　　80%市占率大单品撑局销售费用率超50%

　　招股书显示，欧林生物已实现三款产品的商业化：吸附破伤风疫苗、b型流感嗜血杆菌结合疫苗（或Hib结合疫苗）及A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（或AC结合疫苗）。根据灼识咨询报告，公司的吸附破伤风疫苗于往绩记录期间在中国保持领先的市场地位，按2022年至2024年批签发计，其市场份额超过80%。

　　其中，吸附破伤风疫苗是欧林生物主要的收入来源，2022年至2025年上半年分别贡献了公司80.1%、93.7%、91.4%和87.9%的收入。而且，该疫苗的毛利率近年始终保持在95%左右。

　　与此同时，欧林生物的研发投入和销售费用持续高企。

　　招股书显示，2022年至2025年上半年，公司的研发开支分别为122.0百万元、114.7百万元、134.2百万元及58.8百万元，分别占公司同期总收益的22.3%、23.2%、22.9%及19.3%。

　　欧林生物预期该等开支仍属重大，并可能随着下列各项产生的重大成本而增加：rFSAV关键性第III期临床试验进入最后阶段、早期候选药物推进至成本更高的中后期临床开发阶段，以及研发人员规模的扩充。

　　2022年至2025年上半年，公司销售及分销开支总额分别为288.4百万元、257.8百万元、302.9百万元及145.3百万元。其中，2024年公司销售费用占营收比例超过51%。

　　记者注意到，欧林生物当前的财务状况较为紧张。截至2025年三季度末，公司总负债为9.77亿元，资产负债率为50.21%。同时，公司期末货币资金余额为1.7亿元，相对于持续的研发支出，这一现金储备并不宽裕。