联影医疗2025年前三季度净利润同比暴增66.91%，营收88.59亿元、增幅达27.39%，扣非净利润更是飙升126.94%——这一远超市场预期的业绩背后，是国产高端医疗装备在全球舞台上加速崛起的信号。
高端产品放量与创新突破驱动增长
我观察到，本轮业绩跃升的核心驱动力来自高端产品的密集上市与商业化落地。2025年以来，联影接连推出光子计数CT、双宽体双源CT、世界首台“摄像”磁共振uMR Ultra等全球首创或国内首台设备，技术代际优势明显。特别是光子计数CT的获批，标志着我国医学影像设备已具备冲击全球一线梯队的实力。这些高附加值产品不仅提升了毛利率空间，也显著增强了公司在国内外市场的议价能力。中金公司指出，公司单季度收入同比增长高达75.41%，正是高端产品在医院招采中持续赢单的结果。
国内市场复苏与海外扩张双轮并进
从市场布局看，国内县域医疗建设与公立医院设备更新政策红利逐步释放，带动CT、MR、DSA等主力产品需求回暖。同时，公司海外市场表现亮眼，截至三季度末，产品已覆盖超90个国家和地区的15,700多家机构，海外收入占比接近20%，创历史新高。尤其在北美、欧洲等发达国家市场，高端产品订单结构优化，验证了全球临床对国产品牌的认可度。我们发现，其全球化战略已从“走出去”迈向“走进去”，通过本地化服务网络和区域总部建设，构建可持续的竞争壁垒。
此外，经营活动现金流净额由负转正至1.07亿元，销售商品回款达96.47亿元，同比大幅增长，说明营收质量显著改善，回款能力增强。不过也需关注负债端变化：其他非流动负债同比激增85.96%，租赁和长期应付款上升，未来需加强债务结构管理以控制财务风险。
总体来看，联影医疗正处在技术创新—产品升级—市场拓展—盈利提升的良性循环之中。随着脑机交互定制化磁共振平台“神工-神观”等前沿合作项目推进，以及AI超级平台uVera的持续迭代，公司在精准诊疗和智能化方向的长期竞争力将进一步夯实。
