2025年8月，寒武纪股价一度超过贵州茅台，被封“寒王”。然而才仅仅过了不到半年，它就跌下神坛。2026年以来，截至2月5日，寒武纪股价已经累计下跌了22%，距离1000元大关只有一步之遥。

　　股价暴跌的背后，究竟是谁在卖出寒武纪？随着公募基金季报披露完毕，答案逐渐清晰——公募基金连续两个季度的持续抛售，成为压垮寒武纪股价的核心推手之一。

　　2025年第三、第四季度基金连续减持寒武纪

　　我们先来看看最近四个季度寒武纪公募基金持股变化情况。

　　东方财富Choice金融终端数据显示，2025年一季度末，共有383家基金持有寒武纪6200.73万股，占流通股比例14.85%。

　　2025年二季度末，共有1308家基金持有寒武纪8859.69万股，占流通股比例为21.22%。

　　2025年三季度末，共有926家基金持有寒武纪6153.70万股，占比为14.71%。

　　最新披露的基金四季报显示，2025年四季度末，共有1067家基金持有寒武纪，但持股总数下降至5934.99万股，占流通比例为14.19%。

　　由此可见，2025年基金在寒武纪上的配置呈现以下特征：

　　一是先增后减、重心下移，二季度成为全年基金持仓的转折点。一季度、二季度基金对寒武纪的配置热情持续升温，三季度则进入持续减持、收缩仓位的阶段。寒武纪股价恰恰是2025年8月达到历史高点，基金减仓与寒武纪股价由盛转衰的节奏高度同步。

　　二是持仓基金数量与持股规模分化，四季度末持仓基金数量虽较三季度有所回升（从926家增至1067家），但持股总数和占流通股比例均继续下滑，说明头部基金的减持力度更大，导致整体持股规模持续收缩。

　　从具体持仓基金明细也能清晰看出上述特征。

　　2025年三季报时，易方达上证50科创板ETF持有寒武纪数量超过500万股，而2025年第四季度，减持了41.77万股。另外华泰柏瑞沪深300ETF原本持有寒武纪375.51万股，到第四季度末已退出前十大持仓名单。

　　此外，Wind数据统计显示，截至去年末， 第一重仓股为寒武纪、市值占基金资产净值比超9%的主动权益基金有18只（统计主代码）。其中，工银新兴制造规模超40亿元，万家人工智能规模超20亿元，其余多数规模在5亿元以下。

截至去年末，第一重仓股为寒武纪的基金

　　ETF方面，同样是第一重仓股为寒武纪，市值占基金资产净值比超8%的ETF有19只。其中，跟踪中证全指半导体的半导体ETF（512480）规模达223.71亿元，其次是跟踪中华半导体芯片的芯片ETF（512760），规模超百亿元。

截至去年末，第一重仓股为寒武纪的ETF

　　值得注意的是，今年以来，宽基指数ETF遭遇巨额净赎回。Wind资讯统计数据显示，截至2月4日，场内19只跟踪科创50指数的ETF的合计净流出金额高达423.9亿元。

　　其中，易方达上证科创板50ETF、华夏上证科创板50ETF、工银上证科创板50ETF今年分别净流出340.79亿元、31.2亿元、22.14亿元。

　　作为科创50权重股的寒武纪自然就面临一定调整压力。

跟踪科创50指数的ETF今年来资金进出情况

　　市场人士：估值回归历史中枢下沿，为今后定价留下充足空间

　　2025年9月初，寒武纪在短暂“封王”后，因为按照交易所规定，权重占科创50指数下降导致指数型基金被动减持，出现过一次调整。此后2025年10月这一利空消化完毕后出现一波反弹。但从上述基金持仓变化来看，在2025年第四季度，基金仍在继续减持寒武纪。“寒王”不香了吗？

　　寒武纪第四季度资金关注度出现下降，与A股市场新增两位重磅公司有关。

　　2025年12月，国产AI芯片赛道迎来里程碑式时刻——摩尔线程与沐曦股份先后登陆科创板，上市首日双双迎来暴涨，市值迅速跻身三千亿元梯队，成为资本市场追捧的“新明星”，使得寒武纪此前享有的“稀缺性溢价”消失。

　　但这也并非寒武纪本轮调整的唯一原因。2月3日，社交平台有多则“小作文”流传，称“寒武纪董秘小范围交流指引2026年营收为200亿元，大幅低于市场300亿元的预期”。尽管寒武纪对此发布了澄清公告，依然引发了当天寒武纪暴跌。截至2月5日收盘，寒武纪今年以来跌幅达到22%，技术指标来看进入熊市区间。

　　不仅是寒武纪，曾风头无二的沐曦股份、摩尔线程也在今年以来出现调整，并拖累科技板块整体表现。截至2月5日收盘，沐曦股份和摩尔线程的年内跌幅分别为15.19%和9.07%。

　　但就在下跌过程中，以寒武纪、沐曦股份、摩尔线程为代表的科技板块价值，正在被重新审视。

　　黑崎资本表示，今年以来，寒武纪、沐曦股份、摩尔线程等国产AI芯片板块持续调整，核心源于三重矛盾：

　　一是宏观流动性与风险偏好错配。全球降息节奏反复叠加国内权益市场风险偏好修复滞后，高估值科技成长股首当其冲遭遇估值压缩；同时一级市场IPO收紧导致独角兽上市预期延后，存量博弈下板块流动性溢价显著回落。

　　二是产业落地节奏与市场预期落差。国产芯片虽在推理端取得突破，但训练端仍受限于先进制程代工壁垒与CUDA生态成熟度，商业化进度低于早期乐观预期，订单能见度与毛利率兑现度形成阶段性错配。

　　三是外部竞争与政策博弈。市场对大模型训练需求是否见顶、算力投资是否过剩的争论升温，进一步放大了短期波动率。

　　然而，黑崎资本表示，调整背后实则酝酿长期战略价值：

　　从战略安全看，国产算力底座的自主可控已从“可选项”变为“必答题”。政策端超长期国债与“人工智能+”行动方案持续加码，为板块提供了跨越周期的贝塔支撑。

　　从产业规律看，AI芯片商业化遵循“硬件先行-软件定义-应用爆发”三段论。当前国产芯片正处于从“能用”到“好用”的生态攻坚期，头部企业在驱动兼容性、集群调度效率上的迭代速度已超预期，技术突破的临界点或已临近。

　　从估值维度看，板块较年初高点普遍回撤40%以上，PS估值回归历史中枢下沿，机构持仓比例降至低位，反而为后续景气度反转预留了充足定价空间。本质而言，国产AI芯片其长期投资价值不在于短期业绩弹性，而在于能否在封锁中构建非对称技术优势——这既是国运之争，亦是产业投资的终极赔率所在。总之，算力自主可控关乎产业安全与国家战略,是A股投资者长期战略配置的必行之路。

　　融智投资基金经理兼高级研究员包金刚则表示，2026年开年以来，以寒武纪、沐曦股份、摩尔线程为代表的科技板块出现了持续调整。这背后是估值、基本面、宏观环境和市场情绪等多重因素共同作用的结果。

　　首先，部分个股市销率(PS)曾超1000倍，股价涨幅巨大，存在回调压力；

　　第二，业绩兑现压力。企业高投入下普遍亏损，市场关注点从“故事”转向“盈利”；

　　第三，宏观环境变化。美联储货币政策预期不稳定，全球科技股波动加剧；

　　第四，市场情绪与资金流向。资金“弃高就低”，从高估值科技板块流向低估值传统板块；

　　第五，行业竞争加剧。AI算力市场国产玩家增多，技术迭代快，生态建设挑战大。

　　包金刚认为，当前的调整更像是市场在“祛魅”过程中的理性回归。2026年科技行业进入技术消化期，市场驱动力从“估值扩张”转向“盈利验证”。风险与挑战表现在以下两个方面：

　　一是盈利拐点的不确定性：这些企业仍需持续巨额研发投入构建生态，盈利时间表并不清晰；

　　二是“情绪溢价”的消退：随着国产替代概念的长期化，市场会更严格审视每家公司的技术实力和商业落地能力。

　　包金刚指出，投资价值与机会在分化中孕育：

　　一是结构性机会：具有全栈技术能力、在高价值垂直领域有深厚积累（如沐曦股份布局的AI4S科学智能领域）的公司可能更具韧性；

　　二是龙头优势集中：市场分化中，资金、订单、人才会进一步向技术领先、生态成熟、能规模量产的头部厂商集中； 三是长期趋势未变：AI渗透的长期趋势、国产替代的国家战略需求并未改变。调整使得部分优质标的估值回到更合理区间。