寒武纪10亿募资补流，钱从哪来？去哪了？

  寒武纪刚刚宣布了一项重要决定：拟使用不超过10亿元的闲置募集资金暂时补充流动资金，期限不超过12个月。这笔钱来自其2025年9月完成的定向增发——那次发行共募集净额约395.32亿元，每股价格高达1195.02元，堪称科创板“天价定增”之一。而此次用于补流的10亿元，正是这近400亿资金中尚未投入项目的部分。

  根据公告，这笔募资原计划投向三大项目：面向大模型的芯片平台、软件平台建设以及补充流动资金，分别拟投入20.54亿元、14.52亿元和4.47亿元。但截至9月底，募集资金专户余额仍高达约395.51亿元，意味着项目尚未大规模启动。与此同时，公司已通过自筹资金提前投入芯片项目超2719万元，并计划用募集资金置换。此外，公司还新增上海、深圳、安徽、西安等子公司作为募投实施主体，显示出战略布局正在加速铺开。

  募集资金为何“闲着”？

  一个拥有近400亿现金的企业，却要动用闲置募资来“补流”，这看似矛盾的操作其实有其合理性。从财务角度看，尽管账面资金充裕，但募投项目尚处前期阶段，资金支出节奏较慢；而企业日常运营（如人力成本、社保公积金等）需通过基本户支付，无法直接动用监管账户中的募集资金。因此，先用自有资金垫付、再定期置换，已成为合规且高效的操作方式。

  这也解释了为何寒武纪同步发布了另一则公告：允许使用自有资金支付募投相关费用并后续置换。这一系列动作表明，公司在严格遵守监管要求的前提下，正努力提升资金使用效率，避免“钱趴账上睡大觉”。

  我怎么看这波操作？

  说实话，看到寒武纪拿出10亿补流，我第一反应不是质疑，而是理解。这家公司正处于关键扩张期。一方面，它刚拿下巨额融资，技术路线明确指向大模型芯片与软件生态；另一方面，财报显示其存货激增至37亿元，合同负债却骤降，说明前一轮订单交付后新需求未跟上，现金流面临压力。

  在这种背景下，把暂时用不上的募资拿来缓解经营压力，是务实之举。尤其考虑到当前半导体行业整体资金净流出严重（五日行业净流出达373亿），寒武纪能逆势获得资本青睐，更应珍惜这份信任。

  但我也有担忧：高增长背后是脆弱的订单结构。营收暴增主要依赖单一客户集中交付，而库存周转接近500天，远超健康水平。如果年底无法签下新大单，不仅补流难以为继，甚至可能面临减值风险。

  所以我认为，这次10亿补流不是终点，而是信号——寒武纪正在为下一阶段竞争储备弹药。能否打赢这场AI算力卡位战，不在于今天用了多少现金，而在于未来能不能真正建立起可持续的技术壁垒和客户生态。