寒武纪这回定增落地，1195元的发行价，直接把“A股史上最贵定增”的名头拿下了。之前迈为股份645元的纪录，这次被翻了一倍还多，确实有点东西。333.49万股，募资近40个亿，钱一到账，项目就能推起来。公告里说得很清楚，这笔钱主要砸向大模型领域的芯片和软件技术，目标是构建一个算力软硬件一体化的能力矩阵，说白了，就是想在AI算力这块，打出更完整的解决方案。

  有意思的是，这次参与的机构不少，13家挤破头进来，广发基金一个人就拿了12个亿，UBS AG、汇添富、易方达、嘉实这些名字也都在列。公募外资齐上阵，说明市场对寒武纪这个方向还是认的。毕竟现在大模型火，谁手里没点算力都不好意思说话。而且定增价格定在1195元，当天收盘价是1281元，相当于给了参与者差不多7%的安全垫，不算狠，但也足够吸引人。

  再看业绩，今年三季度单季营收17.27亿，同比翻了十几倍，净利润也扭亏为盈，前三季度累计净利16亿，同比增长超三倍。数据看着很猛，但细看也有隐忧——环比来看，营收微降2.4%，利润直接掉了17%。增速从二季度的高坡开始往下走，再加上存货从26.9亿涨到37.3亿，增长接近四成，这说明出货节奏可能已经在放缓，库存压力起来了。

  股价这边更热闹。10月20号当天盘中一度冲高近7%，成交额早早突破150亿，上午就干到100亿，全天下来大概率又是个百亿级别以上的量能。年内涨幅接近95%，市值稳在5400亿上下，市净率47倍多，估值不便宜。可你看看它的流动性，几乎成了资金博弈的主战场，9月中旬那会儿一天成交额能干到280亿，全市场第一，这种体量的资金来回进出，本身就说明问题——它已经不只是一个芯片公司，更像是AI赛道的情绪风向标。

  寒武纪的底子是云边端一体的AI芯片布局，从IP到云端训练再到边缘推理，链条是全的，客户也覆盖了互联网、金融、制造这些主流场景。现在集中火力攻大模型，逻辑上没错。但行业拼的是持续投入和生态协同，光靠一轮定增撑不了太久。接下来关键是怎么把这近40亿花出效率，能不能真正形成技术和商业上的闭环，而不是只停留在“能力矩阵”这种说法上。

  眼下这局面，一边是资本用真金白银投票，一边是业绩环比下滑和库存攀升的现实。热钱涌动的背后，到底是技术兑现的前夜，还是预期透支后的震荡，时间会给出答案。

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