国产AI芯片龙头寒武纪的“史上最贵定增”终于落地。10月20日晚间，公司公告完成向特定对象发行333.49万股股票，发行价高达1195.02元/股，募集资金总额达39.85亿元，净额39.53亿元。这一价格不仅刷新了A股定增历史纪录——远超此前迈为股份645元的最高纪录，也标志着资本市场对国产算力自主化进程投下重量级信任票。

  此次定增吸引了包括广发基金、UBS AG、新华资产在内的13家机构参与，其中广发基金以12.08亿元获配金额位居首位，汇添富、易方达、嘉实等头部公募也纷纷现身名单。发行完成后，新增股份占总股本0.79%，控股股东陈天石持股比例未发生重大变化，控制权保持稳定。根据安排，这些股份自发行结束之日起6个月内不得转让。

  资金用途方面，寒武纪明确表示将用于强化大模型时代的算力软硬件技术能力矩阵，提升在云端智能芯片、边缘计算及配套系统软件领域的综合竞争力，进一步巩固其在国产AI芯片赛道的领先地位。

  从基本面看，这一定增并非空中楼阁。2025年三季报显示，寒武纪前三季度营收达46.07亿元，同比增长2386.38%；归母净利润16.05亿元，同比扭亏并增长321.49%。单季度来看，三季度营收17.27亿元，同比增长超13倍，净利润5.67亿元，同比增长近4倍。尽管环比增速有所放缓（净利润下降17%），但整体已实现连续四个季度盈利，商业化落地进入快车道。

  我怎么看这场“天价定增”？

  说实话，看到1195元的定增价时我还是愣了一下。这个数字不只是高价，更像是一种信号——市场正在为国产替代和自主算力买单。我认同高盛的观点，即寒武纪正受益于全球AI资本开支扩张与中国本土芯片需求爆发的双重红利。尤其是在美国持续收紧高端GPU出口背景下，TrendForce预测中国本土AI芯片市占率将跃升至40%，这种结构性机会不容忽视。

  但我也清醒地看到风险。客户集中度极高（前五大客户占比94.63%）、估值明显高于行业均值、以及来自华为昇腾、壁仞科技等对手的竞争压力，都是悬在头顶的达摩克利斯之剑。章建平这类“牛散”的入场虽提振信心，但也可能加剧股价波动。

  我认为，寒武纪的故事还没走完，但它已从“概念炒作”阶段迈入“业绩验证期”。接下来的关键，不是还能涨多少，而是能否真正构建起可持续的技术生态与多元客户结构。否则，再高的定增热度，也可能只是昙花一现。