寒武纪刚刚交出了一份令人瞠目的成绩单：2025年前三季度，公司实现归母净利润16.05亿元，一举扭亏为盈，营业收入达46.07亿元，同比暴增超过23倍。这一数据不仅远超市场预期，也标志着这家国产AI芯片企业正式迈入盈利兑现期。

  从具体季度来看，今年第三季度单季营收17.27亿元，同比增长高达1332.52%，但环比微降2.4%；净利润为5.67亿元，扣非后仍达5.06亿元，连续四个季度保持盈利。公司解释称，业绩增长主要得益于AI应用加速落地和市场持续拓展。值得注意的是，前三季度计入的政府补助合计1.72亿元，其中Q3为5360万元，虽有一定政策支持成分，但主营业务的爆发式增长仍是核心驱动力。目前公司毛利率稳定在55.29%，资产负债率仅10.12%，财务结构健康。

  一个不容忽视的细节是股东结构的变化。截至三季度末，“牛散”章建平继续加仓，持股总数达640.65万股，占总股本1.53%，跃升为第五大股东，按当时股价计算持股市值近80亿元。这背后透露出个人投资者对寒武纪长期价值的认可。与此同时，机构持股比例却出现松动——前十大机构持股合计下降5.08个百分点，部分公募基金如华夏、易方达旗下ETF产品均有所减持，外资代表香港中央结算有限公司也小幅减仓。

  我的看法是，这份财报既展现了确定性，也藏着不确定性。

  我看到的是，寒武纪的增长并非空中楼阁。它踩准了两个关键节奏：一是全球大模型算力需求井喷，二是英伟达在华销售受限带来的国产替代窗口。其云端芯片已在运营商、金融等关键行业实现规模化部署，与商汤科技的战略合作更意味着软硬一体解决方案正在成型。再加上定增39.85亿元落地，研发资金充裕，技术迭代能力得以保障。

  但我也注意到隐忧。Q3营收和利润双双环比下滑，尽管公司解释为正常节奏调整，可若四季度无法突破13.93亿元营收，全年目标将难以达到中值水平。更何况当前股价已处高位——曾一度超越茅台成为A股第一高价股，市值逼近5220亿元，估值压力不容小觑。

  站在当下，我认为寒武纪的故事还没有走完。真正的考验不在能不能赚钱，而在于能否持续领跑国产AI芯片赛道，在技术研发、客户绑定和生态构建上形成真正护城河。短期波动难免，但长期看，它已是这场算力革命中最值得盯住的标的之一。