近日，寒武纪2025年半年度业绩说明会引发市场高度关注。公司上半年表现亮眼，业绩堪称“炸裂”，资本市场情绪高涨。董事长陈天石携高管团队现身，回应了投资者关于销售、存货、客户集中度等热点问题，但真正引人深思的，是那些被提问却未被正面回答的内容。

  面对存货增长的质疑，董事会秘书叶淏尹解释称，主要因云端产品线商业化落地取得突破，为应对人工智能领域持续旺盛的算力需求，公司主动增加了产成品备货。这一解释合情合理，也反映出寒武纪在头部科技企业中的合作深化趋势。针对客户集中问题，公司强调产品已在运营商、金融、互联网等多个行业实现规模化部署，意在淡化对单一客户的依赖风险。

  陈天石本人则亲自出面，澄清近期网络流传的“大额载板订单”“收入预测”“潜在客户名单”等信息，直指其为不实传言，并警告将追究法律责任。这种强硬姿态，在一定程度上稳定了市场情绪，也体现了管理层对信息披露合规性的重视。

  然而，我更在意的是那些“没说出口”的部分。

  比如，有投资者明确提问：公司已近四年未发布新一代云端训练芯片，作为营收主力的云端产品线，下一代产品何时推出？陈天石仅表示公司坚持自主研发、推动迭代升级，但未给出任何时间表，仅提醒以法定披露信息为准。这番回应看似严谨，实则回避了核心关切——技术迭代节奏是否放缓？市场竞争中能否守住先机？

  此外，关于是否重启汽车驾驶芯片业务、是否会从卖芯片转向提供集成式解决方案、如何应对云厂商自研AI芯片的冲击等问题，寒武纪方面均未作回应。这些不是边缘议题，而是决定其未来五年战略走向的关键命题。沉默，或许意味着尚未形成清晰路径，也可能是在规避敏感信息披露。但对投资者而言，未知本身就是风险。

  在我看来，一家处于AI芯片风暴中心的企业，不能只靠“澄清谣言”和“重申研发决心”来维持信心。真正的竞争力，体现在对未来趋势的预判和布局上。寒武纪目前的技术路线聚焦于大模型训练与推理场景的架构优化，方向是对的，但缺乏具体落地节点的信息释放，容易让市场产生疑虑。

  尤其在全球AI芯片竞争白热化、国内大厂纷纷加码自研的背景下，寒武纪作为独立芯片供应商的定位正面临考验。它需要的不只是技术实力，更是战略透明度和生态构建能力。

  所以，这场业绩会最值得关注的，不是说了什么，而是没说什么。那些悬而未决的问题，恰恰可能是决定寒武纪下一阶段成败的关键拼图。