尽管销量显著增长，AI芯片厂商寒武纪（688256.SH）在2024年的财报中仍透露出净利润亏损的现状。

　　回顾2024年，寒武纪以387.55%的年度涨幅成为A股市场的“涨幅王”，其业绩表现自然成为了市场关注的焦点。根据财报数据，2024年，寒武纪全年实现营业收入达到11.74亿元，较上一年度增长了65.56%。

　　然而，尽管营收大幅增长，寒武纪2024年全年仍净亏损4.52亿元，不过相较于前一年的净亏损8.48亿元有所收窄；扣非净亏损为8.65亿元，较2023年的亏损10.43亿元也有所收窄。值得注意的是，在2024年的最后一个季度，寒武纪实现了9.89亿元的营业收入，同比增长75.51%，并首次实现了单季度归母净利润盈利，金额为2.72亿元。

　　在披露年报的同时，寒武纪也披露了2025年一季报，报告期内，寒武纪营业收入从2024年一季度的2567万元，同比大增42倍至11.11亿元，接近2024年全年营收，净利润为3.56亿元，实现连续两个季度盈利。

　　财报发布后，多家券商给予寒武纪买入或增持评级。国泰海通在4月21日维持“增持”评级，目标价定为836.08元；高盛于次日将寒武纪的评级从“中性”上调至“买入”，并将目标价从607.8元上调至1223元，预示着76%的潜在上涨空间。

　　4月22日收盘，寒武纪股价报649.98元/股，市值约为2901亿元。显然，支撑这一庞大市值的并非寒武纪当前的亏损状态，而是其在云端芯片上的想象空间。

　　作为国产AI（人工智能）芯片第一股，寒武纪在2024年财报中揭示了一个关键转折——公司的营收结构正在发生根本性变化，从过去依赖政府项目的智能计算集群业务，转向云端芯片产品线。

　　反映至财报上，2024年，寒武纪云端产品线呈现出爆发式增长趋势。在全年11.74亿元的营收中，云端智能芯片及板卡业务贡献11.66亿元，占比高达99.3%，这一比例较2023年的13.5%实现了质的飞跃。

　　拉长时间轴来看，寒武纪的营收结构经历了三个阶段：2017-2018年，以IP授权业务为主导，华为贡献了97%以上的收入；2019-2023年，公司转向智能计算集群系统业务，依赖地方政府和国企订单；2024年，云端芯片产品线成为绝对主力。

　　有半导体行业人士向记者分析，从市场层面，英伟达供应链风险成为寒武纪发展的催化剂。2024年美国加严AI芯片出口管制，英伟达特供中国的H20芯片面临许可限制，国内云厂商为规避供应链风险，加速导入国产替代方案，而寒武纪作为少数具备全栈自研能力的AI芯片企业，自然成为首选。财报显示，2024年年末，寒武纪存货余额达17.74亿元，2025年一季度末进一步增至27.55亿元。

　　尽管营收结构优化显著，寒武纪仍面临多重挑战。研发投入强度居高不下——2024年研发投入为10.72亿元，占营收比例高达91.3%。新一代智能处理器微架构和指令集的研发，以及软件生态建设仍需持续大量投入，在尚未形成规模效应的情况下，寒武纪这种“研发吞噬利润”的模式或难以迅速改变。

　　现金流状况同样不容乐观。2025年一季度，寒武纪经营活动现金流量净额为-13.99亿元，较去年同期的-2.34亿元进一步恶化，公司解释称，主要由于采购支出增加。而当期其期末货币现金仅为6.52亿元，随着存货和预付款项持续增加（一季度末分别为27.55亿元和9.73亿元），资金链压力日益凸显。如何在保持技术领先的同时改善现金流，将成为寒武纪管理层面临的重大课题。

　　值得一提的是，当下寒武纪面临的市场竞争正在加剧。根据多位行业人士带给记者的说法，目前摩尔线程、燧原科技、壁仞科技等AI芯片创企已启动IPO进程，华为昇腾、阿里平头哥等科技巨头的自研芯片也在加速迭代。寒武纪的先发优势能维持多久，还需取决于其产品迭代速度与商业落地能力。