继续看百济神州为何市值能突破10万亿，这家公司每年会砸巨额的研发费用进行管线研究开发，投入额应该是创新药领域A股第一。四、研发费用公司先在美股上的市，后面才来的A股。报表科目编制跟国内稍微有些不一样，表述方式跟国内也不一样，能明显看出来是由英文翻译过来的。之前说过恒瑞的研发总投入分两部分，一部分是费用化，一部分是资本化，费用化的那一部分在利润表的研发费用里面列示，资本化的那一部分在资产负债表的研发支出-资本化支出里面列示，两个相加是它全年的研发投入。百济神州的研发没有资本化，全部费用化了，利润表里的研发费用就是所有研发投入。可以看到这是一个巨大的投入，近几年每年的投入都超过100亿元，24年达到141亿元，25年三季度就有111亿元，全年预计在150亿元以上。恒瑞24年的研发投入是82亿元，两家公司在这方面差异还挺大。主要原因是百济神州聚焦全球管线与国际多中心临床，美国等海外临床成本高（为中国3-6倍），恒瑞以国内临床为主，成本低一些。24年公司研发人员工资与股权激励合计接近60亿元，研发人员3900出头，不到4000人。24年研发人员的人均薪酬150万元，如果能去他们公司研发真的是挺爽的。五、盈利情况公司成立以来一直是亏损的，今年三季度第一次盈利。这里注意盈利是9亿元不是11亿元。证监会有要求，净利润要列示两个数，一个叫“归属于母公司所有者的净利润”，另外一个叫“扣除非经常性损益后归属母公司所有者的净利润”，简称“扣非归母净利润”。不用管非经常性损益是什么东西啊，就看这两个数哪个小，小的就是它真实的利润。公司一直是亏的嘛，那它到底亏了多少钱呢？成立以来一共亏了615亿元，是不是有点吓人。嘿嘿，富贵险中求，人有多大胆，地有多大产，开玩笑的，后面会说估值。六、资产负债情况公司货币资金及其等价物有290亿元，金融负债加起来65亿元左右，比较稳健，没有流动性危机。七、创新药的估值逻辑简单谈一下创新药的估值逻辑吧，为什么公司一直亏损，机构还愿意一直投呢？而且不断的加码，难道他们真的不担心投下去的钱都打了水漂吗？这跟创新药特殊的商品属性有关，创新药面临的是一个巨大的空白市场，只要能做出来，几乎所有的市场份额，都可以到手。一款创新药的开发过程，从起始的靶点开发到最终的成功上市，每个流程都要经过严格科学验证和临床试验，专业的机构会根据每个节点、每一期的数据判断药品开发的成功率，根据数据做出模型，确定创新药公司在药物研发每个阶段对应的估值。创新药公司的估值是在药品研发的过程中逐步体现的，估值前置，和别的行业不太一样。具体有哪些估值方法，怎么算，以后再说吧，今天先到这。【作者简介】厦门大学硕士，医学、法学复合背景，保荐代表人，注册会计师，律师，10+年投行经验，某券商在职生物医药组负责人。