5月14日，百济神州公告称，股东HHLR Fund, L.P.及其联属实体于5月9日减持公司境外流通股1600万股，持股比例从6.03%降至4.89%，不再为公司持股5%以上股东。

　　HHLR Fund为高瓴资本旗下二级市场投资平台，以港股5月9日收盘价计算，此次减持套现金额约为22.46亿港元。截至5月15日发稿，百济神州港股总市值超1800亿港元。

　　市场人士分析认为，高瓴减持或与投资周期调整、锁定收益有关，而非对公司基本面的否定。

　　高瓴持续退出

　　值得关注的是，自2023年以来，高瓴多次大规模减持公司股票。2023年6月8日至2024年12月2日期间，高瓴曾通过集中竞价和大宗交易方式合计减持百济神州境外流通股股份2199.73万股。2025年3月，其再次减持3224万股，套现约49亿港元。

　　高瓴作为百济神州早期重要投资者，曾参与其8轮融资，是百济神州在中国唯一的全程领投投资人。但近年持续退出引发市场对其战略意图的猜测。

　　百济神州强调，此次减持不触及要约收购，公司仍无控股股东及实际控制人。

　　一季度扭亏为盈

　　尽管股东减持引发短期波动，百济神州的业绩表现却提供了另一重叙事。2024年一季度报告显示，公司首次在美国通用会计准则（GAAP）下实现季度盈利，净利润达127万美元；营业利润及利润总额均扭亏为盈，约1.5亿元。

　　公司业绩变化的核心驱动因素是百悦泽（泽布替尼）和PD-1单抗百泽安（替雷利珠单抗）全球化布局的亮眼表现。美国市场贡献超50%收入，欧洲销售额同比增长75.4%，中国区收入占比下降至20%以下，凸显公司“立足中国、全球竞争”的战略成效。

　　今年一季度，BTK抑制剂百悦泽（泽布替尼）全球销售额56.92亿元，同比增63.7%，其中美国市场贡献40.41亿元，首次占据美国BTK抑制剂市场份额首位。PD-1单抗百泽安（替雷利珠单抗）销售额12.45亿元，同比增长19.3%，中国14项适应症中13项纳入医保，推动需求增长。

　　与此同时，公司研发及管理费用率同比下降，经营现金流首次转正，显示公司从“烧钱研发”向“盈利驱动”转型。

　　政策风险与市场预期的博弈

　　业绩向好并未完全抵消外部风险。股东减持叠加美国政策变动，百济神州近期股价剧烈震荡。

　　5月12日，受特朗普政府拟推“处方药降价行政令”影响，其A股单日大跌9.04%，市值蒸发超200亿元。该政策要求美国药价挂钩全球最低价国家，市场普遍担忧创新药企利润空间受挤压。

　　然而，悲观情绪并未持续蔓延。5月13日，港股创新药板块反弹，百济神州股价同时出现回调，反映市场对政策实际执行难度的理性判断。有分析师指出，行政令缺乏实施细则，且美国创新药定价机制复杂，短期冲击或有限。

　　机构观点亦呈现分歧：湘财证券认为，头部药企研发成果加速兑现，海外授权及盈利周期开启，支撑估值修复。德邦证券看好AI医疗与创新药结合，百济神州数据积累或成优势。但亦有机构警示，若政策超预期落地，可能重构全球药价体系，拉长创新药回报周期。

　　BTK抑制剂赛道的攻守战

　　有市场人士表示，百济神州的股东减持事件，折射出资本市场对创新药企的复杂情绪——既有对短期政策风险的担忧，也有对长期技术壁垒的认可。

　　面对外部政策的不确定性，百济神州的选择是继续加码研发。

　　目前，其BTK抑制剂百悦泽（第二代）凭借疗效优势，已实现对艾伯维第一代产品伊布替尼的超越。但礼来的第三代BTK抑制剂Jaypirca（匹妥布替尼）通过非共价结合机制解决耐药问题，正在成为潜在威胁。

　　公开信息显示，百济神州BGB-16673已进入三期临床，计划2025年下半年开展与礼来产品的“头对头”试验，有望解决耐药性问题。

　　此外，百悦泽在白血病、淋巴瘤等领域持续拓展，百泽安新增肺癌、胃癌等适应症，试图构建多维竞争力。

　　从巨亏到盈利，从本土到全球，百济神州的发展路径为中国生物科技行业提供了重要参考。然而，面对政策、研发、成本的多重挑战，百济神州在继续强化管线差异化优势的同时，该如何平衡全球化与本土化策略，以在激烈竞争中持续领跑？市场仍在等待答案。