思特威Q3净利暴增1.45倍，高派现引爆市场关注

  思特威（688213）刚刚交出了一份亮眼的三季报：2025年前三季度实现归母净利润6.99亿元，同比大增155.99%；其中第三季度单季净利润达3.03亿元，同比增长145.14%，接近翻了一倍半。与此同时，公司抛出利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利1.25元（含税），合计拟派发现金红利约5016.31万元。这一系列积极信号迅速引发市场关注。

  从业绩驱动因素来看，公司前三季度营业总收入达63.17亿元，同比增长50.14%，显示出核心业务的强劲增长动力。资料显示，思特威主营高性能CMOS图像传感器，广泛应用于安防、车载、智能手机等领域。营收与利润双双高速增长，反映出其在细分市场的竞争力正在持续释放。此外，公司加权平均净资产收益率提升至15.32%，投入资本回报率也上升至9.25%，盈利能力显著增强。

  不过，也有部分财务指标值得关注。前三季度经营活动现金流净额为-10.42亿元，较上年同期进一步扩大，主要因预付款项激增346.19%、应收票据及应收账款增长158.5%所致。这说明公司在扩张过程中对上下游的资金占款压力有所增加，未来需关注回款节奏和营运效率的变化。

  股东结构悄然生变，机构博弈加剧

  从股东变动看，截至三季度末，中证500ETF新进成为十大流通股东之一，而此前持股的Forebright Smart Eyes Technology Limited退出名单。同时，香港中央结算有限公司（代表北向资金）持股比例上升，显示外资仍在加码。但另一方面，多只科创板相关ETF如华夏科创50ETF、易方达科创50ETF等则出现减持，表明部分指数基金在进行调仓。

  值得注意的是，国家集成电路产业投资基金二期（“大基金二期”）仍稳定持股6.70%，未发生变动，体现出国家级资本对公司长期价值的认可。

  我怎么看思特威这份成绩单？

  说实话，看到155.99%的净利润增幅时我还是有点意外的——这个增速远超行业平均水平。虽然当前市盈率（TTM）已达55.67倍，不算便宜，但如果考虑到其处于国产替代加速的CMOS赛道，且技术壁垒较高，这样的估值仍有支撑逻辑。

  我尤其欣赏公司在此时提出现金分红。尽管金额不大，但传递出管理层愿意与股东分享成长红利的态度，这对提振市场信心很有帮助。而且从数据看，母公司未分配利润超过10.7亿元，分红并不影响后续研发投入。

  当然，我也有些担忧。比如经营性现金流连续为负，且预付款项暴涨，可能意味着公司在为明年订单提前备货或锁定产能，若需求不及预期，存在一定库存风险。另外，行业整体资金面偏紧——半导体板块近五日主力净流出近60亿元，思特威能逆势获得1.25亿元五日主力净流入，短期情绪偏强，但能否持续还需观察。

  总的来说，我认为思特威正处于业绩兑现期，技术实力+国产替代双轮驱动下，成长路径清晰。只要后续季度能维持盈利质量改善趋势，当前股价所处的“多方占优”通道就具备延续基础。