腾景科技2025年前三季度净利润约6380万元，营收达4.25亿元，同比增长28.11%，归母净利润同比增长15%——这个数字背后，是一家深耕光学元件与光通信领域的科技企业，在高增长中悄然调整步伐的真实写照。

  从最新发布的三季报来看，腾景科技的基本面整体稳健。收入端的增速明显高于利润端，说明公司在扩大市场份额的同时，也面临一定的成本压力。财报数据显示，公司前三季度毛利率为39.12%，同比微升0.8个百分点，显示出产品结构或定价能力仍具韧性；但净利率下滑至15.56%，反映出期间费用的显著上升。尤其是第三季度，期间费用率达到22.46%，较去年同期提升1.54个百分点，其中研发费用同比增长38.52%，财务费用更是激增125.87%。这说明公司正在加大技术投入，同时也可能承受着融资成本抬升的压力。

  从业务构成看，精密光学元组件仍是核心支柱，占主营业务收入比重高达78.87%，光纤器件占比16.65%。公司所处的CPO概念、光通信和5G产业链，正处于AI驱动下的新一轮基础设施建设周期中。市场对高速光模块的需求持续升温，这对腾景科技而言无疑是结构性机遇。

  但我也注意到一个值得警惕的信号：当前腾景科技的估值水平偏高。市盈率（TTM）接近170倍，市销率高达24.9倍，远超行业平均水平。这样的估值，本质上是对未来高成长性的强烈预期定价。一旦后续业绩增速放缓，或者行业竞争加剧导致利润率进一步承压，股价波动风险不容忽视。

  我始终认为，一家真正的科技企业，不能只靠概念和赛道吃饭。腾景科技的研发投入在增加，这是积极信号，但关键在于转化效率——新技术是否能快速形成量产能力，新客户能否稳定导入。目前来看，公司在高端光学元件领域已有一定技术壁垒，但在全球供应链中的议价能力和规模效应还有待加强。

  站在当前时点，我对腾景科技的态度是“看好趋势，谨慎估值”。它踩在了AI+光通信的风口上，基本面没有恶化，甚至还在扩张。但我不会盲目追高。对于投资者来说，更应该关注其下一阶段的费用控制能力、订单落地节奏以及在CPO等前沿技术上的突破进展。毕竟，故事讲得再好，最终还是要用利润和现金流来兑现的。