湖南南新制药股份有限公司（以下简称“南新制药”）近日公告，拟将其子公司持有的部分应收账款以公开挂牌的形式在湖南省联合产权交易所有限公司进行转让。南新制药试图通过清理存量资产缓解经营压力，在这个看似常规的财务操作背后，是南新制药持续亏损、转型屡屡受挫、内控与监管承压的多重困境。
近5亿元应收账款折价转让
南新制药表示，为优化公司资产结构，进一步降低应收账款管理成本，提高资产运营质量，提升资产流动性及保障资金安全，公司拟通过公开挂牌方式转让子公司部分应收账款，截至评估基准日2025年9月30日，本次拟转让的应收账款账面余额合计48978.4万元，已计提坏账准备45979.45万元，账面价值2998.95万元。
对于常年处于亏损状态的南新制药而言，此次“骨折价”出清坏账，更像是一次“断臂求生”的无奈之举。
新京报记者注意到，南新制药自2020年上市至今，除了首年实现盈利外，其余年份均处于亏损状态。2020年-2024年，南新制药营业收入分别为10.29亿元、7.44亿元、6.99亿元、7.20亿元、2.63亿元；归母净利润分别为1.28亿元、-1.62亿元、-7883万元、-1087万元、-3.57亿元。2025年前三季度，经营状况进一步恶化，南新制药实现营业总收入8315.44万元，同比下降66.89%；归母净利润亏损6863.38万元，较上年同期亏损额进一步增加。
业绩持续亏损的根源，直指南新制药的核心产品帕拉米韦氯化钠注射液。作为我国首个具有自主知识产权的抗流感1.1类创新药，帕拉米韦于2013年上市，凭借独特的治疗优势，2020年该药收入占南新制药营收的比例高达73.5%。这款用于治疗成人急性非复杂性流感（发病不超过2日者）的注射剂，曾是南新制药立足市场的核心竞争力，但短板也同样突出：公司并未取得该药品化合物的专利，仅能依靠新药监测期获得市场保护，而这一监测期早在2018年便已届满。
监测期届满后，市场竞争迅速白热化。国家药监局官网显示，目前帕拉米韦注射液的批文已达42条。为巩固市场占有率，南新制药不得不采取“以价换量”的策略，2023年帕拉米韦氯化钠注射液降价43.51%，2024年又对部分核心产品进一步降价，直接导致公司毛利率大幅下滑，盈利能力持续恶化。自2020年后，南新制药便未在年报中单独披露帕拉米韦的销售收入。
掏空家底收购失败，转型遇阻
面对核心产品失势的困境，南新制药试图通过收购开辟新增长曲线。
2025年8月26日，南新制药发布公告称，公司与西藏未来生物医药股份有限公司、许昌未来制药有限责任公司和合肥市未来药物开发有限公司（以下合称“未来医药”）签署了《收购意向协议》，拟以现金不超过4.8亿元收购未来医药持有的标的资产组，包括已上市标的品种“多种微量元素注射液（Ⅰ）”“多种微量元素注射液（Ⅱ）”和在研标的品种“多种微量元素注射液（Ⅲ）”，以及与标的品种相关的研发和生产技术资料、商标、专利、客户资料（市场渠道）、批文等资产完整的所有权及知识产权。
南新制药认为，收购未来医药的多种微量元素注射液（Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ）等相关资产组，将进一步丰富公司的产品管线，完善公司“全年龄健康管理”的产品矩阵，优化公司“抗感染-慢病-营养支持”产品布局，未来医药的多种微量元素注射液（Ⅰ、Ⅱ）已在市场形成规模销售，短期可为公司带来一定的收入和利润增长点。
截至2025年6月30日，南新制药货币资金余额为4.39亿元。该收购事项被不少投资者视为“掏空家底”的收购，一度引发争议。不过，经过一个半月的磋商，因交易双方无法就核心条款达成一致，该项收购已于2025年9月30日宣告终止，南新制药转型之路再遇阻碍。
南新制药还面临财务内控薄弱和监管调查的双重挑战。2025年4月，南新制药发布公告，对前期会计差错进行更正，承认2023年12月底的部分销售收入确认条件不充分，因此调减了2023年收入2453.97万元。2025年9月30日，南新制药发布公告称，因涉嫌年报信息披露违法违规，公司收到了中国证监会的《立案告知书》，立案调查期间，公司表示将积极配合。
从财务数据来看，南新制药的资金压力日益凸显。2025年三季报显示，公司资产合计10.34亿元，负债合计2.33亿元，资产负债率为22.57%。同时，公司期间费用压力激增，2025年前三季度销售费用、管理费用和财务费用合计占营业收入比例达65.51%，较上年同期增长78.61%，在营收大幅下滑的背景下，费用控制已成为公司难以破解的难题。
对于南新制药而言，此次转让应收账款或许能缓解短期资金压力，但无法从根本上解决核心产品乏力、产品管线单一、内控薄弱等系统性问题。目前，南新制药已聘任具备丰富医药行业经验的陈健旭加入管理团队，试图通过优化管理扭转颓势，但在核心产品竞争力尽失、转型屡屡受挫、监管压力不减的多重挑战下，其能否走出困局，仍有待时间检验。
