高端特种材料的故事听起来很美好，但当董事长被留置的消息传来，这家高速增长的企业立刻显露出光环下的阴影。

　　2025年10月14日，广大特材（688186.SH）发布一则简短公告，实际控制人之一、董事长兼总经理徐卫明被实施留置措施。

　　在业绩方面，公司在2025年上半年净利润同比增长332.67%，还将这一增长势头延续到了第三季度。根据业绩预告，2025年前三季度，公司预计实现归母净利润2.48亿元，同比增长213.92%。

　　然而，董事长被留置，折射出这家高端装备特钢材料企业在光鲜业绩下的真实困境。

　　截至10月15日，广大特材的总市值约79亿元，市盈率（TTM）为30.84倍，当日股价下跌超9%。wind显示，截至2025年9月30日，股东户数为20,012。

　　董事长留置

　　徐卫明被留置的消息来得突然且神秘。2025年10月14日盘后，广大特材突然发布公告，透露公司已收到苏州市吴中区监察委员会下发的《立案通知书》及《留置通知书》。

　　广大特材在公告中表示，公司已收到苏州市吴中区监察委员会下发的《立案通知书》及《留置通知书》。截至公告披露日，公司尚未知悉上述事项的进展和结论。公司还强调，其具备完善的法人治理结构与内部控制体系，日常经营管理由高管团队负责，其他董事及高级管理人员目前均正常履职，公司及子公司日常经营情况正常，各项业务稳步推进，公司控制权未发生变化。

　　对于一家上市公司来说，董事长兼总经理被留置被视为一个重大公司治理危机。

　　徐卫明不仅是公司的法定代表人，更是公司管理的核心人物。2025年半年报显示，他直接持有上市公司1265万股股份，占总股本5.6%。

　　同花顺披露的信息显示，徐卫明1968年出生，现年57岁，毕业于中国地质大学工商管理专业，本科学历，高级经济师，张家港市人大常委，张家港市工商联副会长。

　　从个人履历来看，徐卫明于1986年7月至1992年11月任张家港市塘市电瓷耐火材料厂销售经理；1992年12月至1994年11月，担任张家港市塘市电瓷耐火材料厂经营厂长；1994年12月至1997年12月，担任塘市光大耐火材料贸易公司总经理；1999年2月至2003年2月，担任张家港市光大耐火材料有限公司总经理；2003年4月至今，担任广大钢铁执行董事、总经理；2006年7月至2017年12月，担任广大有限执行董事、总经理。现任广大特材董事长、总经理。同时还是公司的法人代表。

　　wind数据显示，徐卫明2023年年薪为210.39万元，2024年薪酬为210.48万元。

　　从历史经历看，这并非徐卫明首次卷入风波。2020年4月，也就是公司上市仅两个月后，徐卫明曾因“私人秘密”遭遇敲诈勒索，并向犯罪嫌疑人转账33.5万元。

　　业绩背后的高增长神话

　　广大特材成立于2006年7月，2020年2月11日在上交所科创板正式上市，被称为张家港“科创板”第一股。

　　广大特材的主营业务是高端装备特钢材料和高端装备零部件的研发、生产、销售。产品主要应用于新能源风电、能源装备、轨道交通、机械装备、军工装备、航空航天、核能电力、海洋石化等高端装备制造业，其中新能源风电领域主营业务收入占比为55.8%。

　　从业绩表现来看，广大特材的2025年中期报告堪称完美。

　　2025年半年报显示，广大特材今年上半年营收与利润双增，实现营业收入25.34亿元，同比增长34.74%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长332.67%；扣非后的归母净利润1.79亿元，同比增长2139.45%。

　　公司还将这一增长势头延续到了第三季度。根据业绩预告，2025年前三季度，公司预计实现归母净利润2.48亿元，同比增长213.92%。

　　这一业绩增长主要来自于两个方面：一是毛利率的显著修复，从上年同期的13.94%提升至20.71%，增加了6.77个百分点；二是公司期间费用占营业收入比重下降1个百分点，显示出成本管控的成效。

　　利润狂欢下的现金流危机

　　然而，掀开利润表的华丽外衣，现金流量表却揭示了公司运营的另一面。

　　2022~2024年，公司经营性现金流净额分别为-7.95亿元、-2.61亿元、-2.61亿元。2025年中报虽收窄至-3.43亿元，虽然同比有所收窄，但依然处于“失血”状态。

　　利润与现金流的巨大反差背后，是公司运营模式的深层次问题。

　　问题核心在于其独特的业务结算模式。作为高端装备产业链的上游供应商，广大特材面对的客户多为大型整机制造商，行业惯例是客户多以银行承兑汇票等票据支付，而公司采购原材料、支付员工薪酬则需要大量现金。

　　报告期末，公司的应收票据和应收账款合计高达24.53亿元，相比期初增加4.7亿元；存货也达到25.18亿元——这两项合计占用了近50亿元的资金。

　　与此同时，重资产扩张叠加现金流失血，公司只能不断举债：2025年中报短期借款38.8亿元，资产负债率65%。

　　公司的短期偿债能力指标也显得吃力：速动比率仅为0.71，流动比率为1.20，表明公司面临明显的短期偿债压力。

　　更值得关注的是，公司的营业利润现金比率为-54.89%，这表明公司实现的利润并没有转化为实际的现金流入，盈利质量存在严重问题。

　　一旦下游行业需求放缓或公司融资环境收紧，这种高负债、低现金流的财务结构将面临严峻考验。

　　风口上的困境

　　广大特材的业务前景看似一片光明。公司主营高端装备特钢材料和新能源风电零部件，正好处于“双碳”战略下的黄金赛道。

　　在风电领域，广大特材确实展现出强劲竞争力。公司成功突破大型风电铸件-40℃双合格材质生产工艺壁垒，率先完成海上17MW轮毂验证并批量生产。其齿轮箱零部件项目产能逐步释放，风电铸件项目通过技术改造实现满负荷运转。

　　但行业内部人清楚，风电产业面临政策退坡带来的风险。随着国家对风电行业补贴政策的退出，风机售价下降，相关零部件产品价格也随之下调。

　　事实上，2024年国内风电招标68GW，而2025年行业指引下调至55GW，需求明显缩水。公司5万吨产能刚投产，开机率已从90%降到70%，量缩价跌风险加大。

　　面对“增长的烦恼”，广大特材管理层采取了一系列措施试图平衡短期压力与长期发展。

　　2025年上半年，公司进行了两期股份回购，累计投入近8亿元；同时实施年度权益分派，合计派发现金红利7648万元。在自身现金流承压的情况下，依然坚持大额回购与分红，这既是对公司内在价值的认可，也彰显了管理层对未来发展的信心。

　　公司还持续推动多个募投项目的建设与优化。“齿轮箱零部件项目”产能的有效释放，直接带动了相关产品销量增加；对“海上风电铸件项目”进行技术改造，提升了产线效率和产品多样性。

　　然而，这些扩张措施也带来了新的风险。公司在建项目包括超大型智能化铸锻件技改项目二期、15万吨海上风电精加工项目等多个大型工程，未来预计新增固定资产折旧规模较大，如果市场开发不及预期，新增折旧将对公司业绩产生重大影响。

　　在资本市场，广大特材的故事是中国众多“隐形冠军”的缩影。它们手握核心技术，身处黄金赛道，却也必须在残酷的产业链生态中，为成长的持续性绞尽脑汁。

　　董事长徐卫明的留置调查结果尚未明确，但广大特材也面临着市场的考验。（《理财周刊-财事汇》出品）