今天上午，燕东微通过上证路演平台召开了2025年第三季度业绩说明会。董事长张劲松率管理层出席，就公司三季度经营情况、研发投入、股东减持及未来规划等话题与投资者展开交流。这场原本常规的财报沟通会，却因一组数据和尖锐提问，意外成为市场关注焦点——三季度营收同比增长36.59%，达5.08亿元，但归母净利润亏损1.41亿元，同比扩大超三成；更引人注目的是，研发投入高达2.46亿元，占营收比重接近48.36%。与此同时，股吧中投资者连发四问直指核心：为何持续亏损还要“烧钱”研发？大股东为何频频减持？股价逼近发行价，公司是否对得起股东？

  面对质疑，张劲松回应称，研发是公司战略投入的核心，当前资金主要用于6、8、12英寸产线建设，尤其是28nm 12英寸集成电路生产线项目，并同步推进55nm、40nm、28nm三条工艺路线开发。他还强调，公司正积极布局硅光产业生态，构建CMOS兼容工艺下的全链条协同体系。至于大基金与京国瑞的减持行为，其解释为“股东自身经营管理需要”，公司已依规披露。对于股价表现，他坦言受宏观环境与行业周期影响较大，公司能做的就是聚焦主业。

  这场说明会，暴露了半导体国产化路上的真实困境

  说实话，听完这场说明会，我的第一反应不是愤怒，而是理解中的焦虑。燕东微的处境，其实是国内许多IDM模式半导体企业的缩影：一边要拼命追赶技术代差，一边又要面对资本市场对短期盈利的苛责。它的研发投入不是无的放矢，而是在补过去落下的课。从现有资料看，公司在建项目均聚焦先进工艺节点和新兴应用方向，这正是打破海外垄断的关键所在。

  但我也不得不指出矛盾点：前三季度扣非净利润亏损5.49亿元，同比扩大184.45%，说明主营业务造血能力依然薄弱。尽管投资收益贡献了5.49亿元，暂时稳住了整体利润，但这更像是财务调节而非经营改善。更值得警惕的是资金流向——主力与游资双双净流出，散户资金却在流入，这种结构往往预示着短期情绪博弈加剧。

  我始终相信，真正推动产业进步的企业值得尊重。燕东微拥有较低负债率（12.73%）和稳定的客户资源，IDM一体化模式也构筑了一定护城河。但如果不能在未来两到三年内实现技术成果的有效转化，把研发支出变成产品竞争力和市场份额，那么再高的理想也难逃市场的惩罚。投资者可以接受暂时亏损，但无法容忍无限期的等待。眼下，燕东微需要的不只是继续投入，更是拿出一份清晰的商业化路径图。