天风证券最新研报覆盖先惠技术，这家锂电后段装备领域的国家级专精特新小巨人正迎来多重业务拐点。装备+结构件双轮驱动的业务布局，叠加出海与固态电池两大新兴增长点，构成公司当前的核心叙事。

  国内锂电装备业务已显现明确拐点信号。数据显示，公司国内锂电装备收入在24年上半年同比下降79%后，24年下半年实现61%增长，25年上半年增幅进一步扩大至65%。这一反转与行业景气周期高度契合。据高工产研预测，2030年全球动力+储能电池需求将达5154GWh，国内外头部锂电厂已进入新一轮扩产周期，资本开支大幅提升。测算显示，25年/26年全球锂电设备规模有望达到497亿元/810亿元，同比增速分别为12%和63%。

  出海业务正成为业绩基石。从行业层面看，选取的8家国内锂电设备公司合计境外收入20-24年复合增长率为34%，高于总收入的24%，且24年实现正增长，境外收入占比由20年的12%上升至24年的16%。先惠技术自18-19年在欧美设立子公司以来，24年海外收入较上年增长482%；截至2024年末，公司智能装备在手订单约30亿元，其中68%来自海外项目。最新进展显示，公司于2025年9月再开拓西班牙市场，并斩获全球龙头匈牙利电池产线订单。

  固态电池设备布局尤为值得关注。公司与清陶能源的合作已从初期研发协议升级为全面合作，共同组建固态电池先进工艺装备联合实验室，覆盖固态电池先进生产设备研发与核心工艺优化全环节。6月已交付核心关键设备干法辊压设备并成功落地中试应用。先惠×清陶×上汽的产业联盟，有望以庞大规模体量推进全固态电池产业化进程，培育新的产业链上游。

  电池精密结构件业务方面，子公司福建东恒作为宁德时代优秀供应商，模组侧板占宁德时代份额超50%、端板份额约25%。投入7亿元的新制造基地已于25年1月达到预定可使用状态，产能释放有望进一步提升经营效率。

  基于上述业务进展，研报预计公司25/26/27年分别实现营业收入31/42/51亿元，归母净利润3.2/5.1/6.8亿元。当前股价61.99元对应26年30倍PE，目标价122元。尽管近期市场表现承压，融资连续净偿还，但公司在手订单饱满，技术路线明确，业务拐点与新兴增长点的叠加效应值得持续观察。

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