5月25日晚间，科创板上市公司邦彦技术股份有限公司（688132.SH，下称“邦彦技术”）公告称，终止筹划半年的重大资产重组事项，原计划以发行股份及支付现金方式，收购深圳星网信通科技股份有限公司（下称“星网信通”）100%股权的交易宣告失败。

　　终止公告发布的次日，公司股价暴跌14.68%，市值蒸发超4亿元。

　　“蛇吞象”式收购

　　对于宣告终止重大资产重组，邦彦技术称，由于交易相关方未能达成一致，为维护公司及全体股东利益，决定终止此次交易。

　　此外，邦彦技术进一步表示，公司承诺1个月内不再筹划重大资产重组，且目前公司各项业务正常，终止交易对生产经营和战略发展无重大不利影响。

　　将时间拉回半年前，2024年11月25日，邦彦技术首次披露收购意向并停牌，并于12月2日公布收购预案，拟以13.94元/股（较市价折价30%）发行股份及支付现金收购星网信通全部股权。交易涉及16名交易对方，包括持股18.25%的第一大股东金证股份。

　　从交易体量来看，这属于一起“蛇吞象”式收购。

　　其中，上市公司2023年营收仅1.81亿元，归母净利润亏损0.52亿元，同期，标的公司星网信通实现营收6.32亿元，净利润为0.47亿元。

　　根据收购草案，收购若能完成，邦彦技术民品业务规模有望快速提升，并实现“三年净利润不低于1.8亿元”的业绩承诺。

　　第二增长曲线“难产”

　　彼时，收购星网信通被视为上市公司切入民品市场的关键一步。

　　具体来看，收购方邦彦技术作为科创板上市的军工信息化企业，其营收长期依赖军工业务，收入结构较为单一。截至2023年12月31日，上市公司近七成收入来自军工领域，为破解单一行业风险，公司提出“稳军工、创民品、开新局”战略，试图打造第二增长曲线。

　　而标的公司是一家聚焦金融、政企客户的智慧通信解决方案商，拥有比亚迪、华为、国信证券等民品领域头部企业，客户结构以民品为主，与邦彦技术的军工业务形成互补。

　　对于收购终止，尽管官方未披露具体分歧，但根据市场观点，标的方星网信通2023年净利润率7.4%，显著高于邦彦技术的-10.5%，双方或存在估值溢价争议。

　　此外，由于星网信通对华为供应链依赖度较高，其前五大供应商主要为华为代理商，对于邦彦技术来说，可能引发对其业务独立性担忧。

　　而随着此次收购宣布终止，上市公司将失去星网信通的成熟客户（如比亚迪、华为）与民品渠道，原定“2028年民品超军品”目标难度陡增。

　　同时，上市公司的业绩修复压力进一步加大，2025年一季度营收同比下滑78%，亏损持续，且短期内仍需依赖军工订单。