蓝特光学最新披露的三季度业绩呈现出明显的结构性变化。公司前三季度收入10.51亿元，同比增长34%；归母净利润2.50亿元，同比增长55%。单季度来看，3Q25收入4.74亿元，环比增长48%；毛利率46.9%，环比提升10个百分点；归母净利润1.47亿元，环比增长154%。这种环比大幅改善主要得益于苹果新机备货带来的微棱镜出货量季节性增长和稼动率提升。

  从产品结构分析，同比增长更多来自玻璃非球面产品。在光通信需求旺盛、手持智能影像设备高景气、高阶智驾渗透率提升等产业趋势下，非球面收入同比实现较快增长。数据显示，玻璃非球面透镜下游应用广泛，包括车载镜头和激光雷达、影像创作设备、智能手机、光通信等领域。具体来看，AI Capex景气度高企推动光模块需求快速增长；旅游经济和软硬件创新驱动手持智能影像设备进入高增长阶段；国内车企相继搭载L2+ ADAS推升8MP镜头需求；玻塑混合镜头在智能手机主摄上的渗透率逐步提升。

  值得注意的是，公司在技术积累方面具备明显优势。凭借在超高精度玻璃冷加工、模具制造、多模多穴热模压加工等方面的技术积累，公司有望维持领先市场地位，并充分受益于下游需求增长。这种技术壁垒在光学元件行业尤为重要，直接关系到产品的精度和良率。

  AR眼镜产业趋势的明朗化为公司带来新的增长预期。2025年9月Meta发布其首款量产AR眼镜Meta Ray-Ban Display，市场反响热烈。随着显示方案进一步成熟和降本，AR眼镜有望迎来快速放量。公司显示晶圆是AR眼镜光波导原材料，且已与海外龙头客户建立稳定合作关系，这项业务可能成为未来的重要增长点。

  从市场表现看，近期蓝特光学在融资交易方面呈现波动。10月24日融资净买入704.02万元，融资余额2.23亿元，但此前曾连续6日融资净偿还累计3340.2万元。这种资金流向的变化可能反映了市场对公司业绩改善的重新评估。

  根据中金公司的分析，他们维持2025/2026年归母净利润预测为3.39亿元/4.91亿元，当前股价对应2025年37.9倍和2026年26.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和36.5元目标价，对应较当前股价有14.5%的上行空间。不过，风险因素同样需要关注，包括手持智能影像设备需求不及预期、汽车智能化转型不及预期、AR眼镜放量不及预期等。

  从产业链位置观察，蓝特光学直接客户包括AMS集团、康宁集团、麦格纳集团等下游行业龙头，最终产品应用于苹果、华为等著名厂商的多款产品中。这种客户结构既体现了公司的技术实力，也为其业务稳定性提供了保障。随着光学元件在多领域的渗透率持续提升，公司在技术积累和客户资源方面的优势有望进一步显现。

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