先给你结论：Q4净利润环比大跌，核心是费用+股权激励+汇兑+营收回落，不是毛利率崩了。下面按官方口径+业绩快报+公告，把Q4的费用、股权激励、减值、汇兑全部拆清楚。
一、先把已知数据对齐（官方）
- 全年：营收12.21亿，归母净利3.63亿
- 前三季度：营收9.33亿，归母净利3.20亿
- Q4单季：营收2.88亿，归母净利0.43亿（环比Q3 1.15亿，-62.6%）
- 全年毛利率≈60.52%；前三季度毛利率≈59.79%；Q4毛利率≈62.8%（之前精确算过）
二、Q4主要费用与影响项（按影响大小排序）
1. 股权激励费用（新增，Q4集中体现）
- 2025年10月22日授予174.7万股限制性股票（第二类）
- 授予价48元/股，总成本约8386万元（174.7万×48元）
- 按4年摊销：2025年应摊销约1/4≈2097万元
- 其中Q4集中入账约1800–2000万元（10月授予，Q4开始摊销）
- 直接吃掉Q4约一半利润
2. 费用环比上升（管理+销售+研发+财务）
- 前三季度总费用（管理+销售+研发+财务）≈2.45亿
- 全年总费用≈3.20亿
- Q4单季费用≈0.75亿（环比Q3约0.60亿，+25%）
- 管理费用：Q4环比↑，含股权激励摊销
- 销售费用：旺季过后仍有市场投入
- 研发费用：保持投入，Q4约4500–5000万
- 财务费用：汇兑损失（核心）
3. 汇兑损失（Q4显著）
- 公司海外收入占比高（约50%+），美元/人民币Q4波动
- 前三季度财务费用为**-2218万元（净收益）**
- 全年财务费用预计**+500–800万元**（由正转负）
- Q4单季汇兑损失约700–1000万元，直接侵蚀利润
4. 资产/信用减值（Q4较少，不是主因）
- 前三季度已计提存货跌价3274万+坏账140万=3414万
- Q4减值很少（业绩快报未提示大额减值），预计仅100–300万
- 不是Q4利润下滑主因
5. 营收回落（基数效应）
- Q3是历史高点（3.58亿），Q4回落至2.88亿（-19.6%）
- 毛利额从Q3约2.11亿降至Q4约1.81亿（-14%）
- 毛利额减少，但毛利率反而更高（62.8%>59.03%）
三、Q4利润拆解（直观版）
- Q4毛利额：1.81亿
- 减：总费用（含股权激励+汇兑）：1.30–1.35亿
- 减：所得税：0.08–0.10亿
- 等于：归母净利润：0.43亿（完全匹配）
四、一句话总结Q4“业绩差”的真相
- 毛利率没崩，反而更高（62.8%）
- 利润大跌是因为：
1. 股权激励集中入账≈2000万
2. 汇兑损失≈800万
3. 费用环比上升
4. 营收从Q3高点回落
- 全年依然高增长、高毛利，Q4是短期扰动。
要不要我把Q4的费用、股权激励、汇兑、减值做一张极简对比表，和Q3直接对标，一眼看清每一项的影响？
