之前上十万粉丝，十几万粉丝的几个大V带头质疑砺算科技的GPU造假，现在官方实锤交付，是不是这类大V极其粉丝都有可能成为潜在买盘？另外就是，25年已经交付，也就是说产生了收益，可以对砺算进行估值，大幅度提前了市场对并购的时间预期。东芯股份手里砺算科技35.8%的股权，不能以一级市场进行估值。摩尔线程上市前估值255亿，上市后一度超过4400亿。要用终局思维和市销率两种估值方法对其进行估值。比如说，华为和江淮汽车合作造尊界，车还没造，一辆也没卖出去，市值就从200多亿冲到了近1000亿。赛力斯也是如此，业绩没出来之前，就已经干了十倍。所以，要用终局思维，这家公司最终形态是多大规模，再打一个折扣。我预计砺算最终是可以到万亿的，打个4到5折，4000-5000亿，与摩尔线程高峰相当。东芯股份对应的市值是1400到1800亿。有人可能觉得这个终局思维太吹牛皮了，但是不用终局思维，巴菲特凭啥能拿到比亚迪30多倍，林园凭啥能拿到茅台，片仔癀100倍收益？都是在公司还在婴儿时期，就预料到了公司最终的形态。终局思维并不是一拍脑门，它是建立在公司拥有极强的护城河，技术壁垒，未来广阔前景的基础上。在还是小树苗的时候，就以发展的眼光看待，预计其成为参天大树的那一天。也可以用市销率来给砺算科技进行估值。根据各路消息，砺算科技26年芯片大概是100万片。其中专业卡占大多数，6000-8000元，消费卡数量较少2000-3000元。折个中，平均按5000算，营收50亿。摩尔线程25年预计营收14.5-15.2亿，市场最高给了4000亿估值，对应263到276倍市销率。那么我给的4000-5000亿估值高吗？如果按摩尔线程的市销率估值，砺算科技值1.3万亿以上。所以即使营收保守点估计，打个对折，放在二级市场，依然值4000亿。二，WIFI7芯片完成测试，多了一只生蛋的金鸡资本市场，包括投资者对东芯的WIFI7迄今为止都是无视状态。如今公告里说，WIFI7无线通讯芯片完成原形机样片测试，性能符合设计目标，不声不响，偷偷摸摸，一跃成为中国前几的WIFI7芯片制造公司。WIFI7芯片的全球市场，未来7年保守估计复合增长率20%以上，是个巨大的增量市场。WIFI7无线通讯芯片是一只生蛋的金鸡，说再造一个东芯也不为过。剑桥科技也有相关业务，但是是买的国际巨头的方案，利润要被分走，增长潜力是比不上东芯的。A股对标的WIFI芯片公司乐鑫科技，目前市值299亿，仅有WiFi6商用，落后于东芯股份，但是它还有其他业务。所以东芯WIFI7业务给乐鑫科技三分之一估值也算是很合理，保守100亿估值。三，存储业绩爆发，车规级芯片交付存储迎来超级周期，美股，A股相关公司被爆炒。东芯股份因为砺算科技被炒了一波，使得资金以为在高位，望而却步。市值对于存储这一块并没有完全体现，更多的是对砺算GPU的预期。如今车规级芯片Nand Flash和Nor Flash量产交付，给了东芯业绩更多的确定性。25年营收增长43.75%，四季度营收3.5亿，环比增长52%，四季度预计盈利0.5亿，26年预计持续高增长。未来两年净利润保守估计6亿以上，按半导体行业60多倍pe估值，也值300亿左右。香农芯创预计4-6亿利润，最高给了1000亿市值，兆易创新预计25-32亿利润，给了2000亿市值。所以东芯存储给300亿，多吗？综上所述，东芯股份存储业务估值300亿是非常合理的。四，东芯股份不谈并购的合理估值空间东芯股份市值空间估算=存储业务300亿+WIFI7芯片100亿+砺算科技35.8%股权1400至1800亿=1800至2400亿。此估值不包含并购预期。如果没有投资砺算科技，以东芯股份自身的存储业务，WiFi7业务，也能勉强支撑目前500亿市值。存储和WiFi7业务稳住了东芯股份的下限，砺算科技拓宽了东芯股份的上限。总体来说，相当于砺算科技带来的增量完全没有体现在市值上。所以，我认为东芯股份，就算不并购砺算科技的合理估值也在1800亿以上，能到多少，取决于牛市持续到什么时候。