派能科技Q3业绩爆发，营收利润双高增长
派能科技2025年第三季度实现营业收入8.63亿元，同比增长56.13%；归母净利润达3,393.97万元，同比大幅增长94.01%。这一数据不仅远超去年同期水平，也显示出公司在储能赛道上的强劲动能。根据公司发布的2025年第三季度报告，前三季度累计营收达20.13亿元，同比增长42.52%，净利润为4,785.15万元，增长28.05%。更值得关注的是销量表现：第三季度出货量达1,078MWh，同比增长156.06%，前三季度总销量突破2,405MWh，增幅高达142.44%。
从驱动因素来看，公司增长主要来自三大方向：一是国际家储市场持续复苏，尤其欧洲需求回暖明显；二是工商业储能业务取得突破性进展，中金公司指出该类业务已占储能出货比例的约30%；三是新业务快速放量——钠电池销售超100MWh，共享换电电池超400MWh，轻型动力领域实现从0到1的跨越。
此外，控股股东中兴新通讯有限公司自2025年4月起启动增持计划，目前已累计增持近95万股，持股比例提升至25.05%，彰显了大股东对公司长期发展的信心。
我看派能的成长逻辑与隐忧
说实话，看到这份季报的第一反应是惊喜，但冷静下来后，我觉得有几个关键点值得深思。
首先，我认可中金公司的判断：规模效应正在显现。三季度毛利率达21.1%，环比还微升0.5个百分点，说明即便在价格竞争激烈的环境下，派能仍能维持盈利韧性。单瓦时扣非利润约3分钱，在当前行业里已经算是不错的表现。
但我也不回避问题。财务数据显示，公司净利润率仅3.9%，环比下降2.9个百分点，主因是财务费用飙升，尤其是汇兑损失增加。这提醒我们，作为出口占比高的企业，汇率波动对利润的影响不容小觑。而且技术分析显示股价短期处于空方主导区域，主力资金五日净流出超1.47亿元，说明部分资金可能在“利好兑现”后选择离场。
更重要的是，尽管钠电和换电业务增长迅猛，但从公告看，其整体贡献占比尚低，主营业务仍高度依赖海外市场。一旦地缘政治或贸易政策生变，风险集中度较高。
所以在我看来，派能科技的基本面确实在好转，尤其是出货量和全球市场布局的进展令人振奋。但投资者需要清醒：这不是一个高速增长就能掩盖所有问题的阶段了，接下来比拼的是成本控制、抗风险能力和多元化落地的速度。我对它保持关注，但不会盲目追高。
