$海光信息(SH688041)$  

一、核心企业分析

海光信息：凭借x86生态优势，构建“CPU+DCU”双芯战略。2025前三季度营收94.9亿元（+54.65%），净利润19.61亿元。CPU在信创市场市占率35%，DCU深算3号算力达384 TFLOPS。未来三年市场空间超500亿元，预计营收复合增速35%-40%。

寒武纪：聚焦AI推理赛道，2025年业绩爆发，Q1营收同比增4230%。核心产品思元590在推理场景性能接近A100的80%。但客户集中度极高，字节跳动占比超96%。未来三年市场空间约300亿元，营收复合增速预计超80%。

摩尔线程：国内唯一全功能GPU厂商，2025H1营收7.02亿元，毛利率70%，累计亏损超50亿。MTT S80消费显卡销量超百万片。面临算力代差和生态建设挑战，未来三年市场空间超200亿元。

沐曦股份：2025年预计营收15-19.8亿元，同比增101%-166%。曦云C500芯片销量超2.5万颗，在手订单14.3亿元。客户集中度高（前五大客户占比88%），未来三年市场空间可突破250亿元。

二、综合评估

市场空间最大：海光信息。双产品线同时覆盖信创和智算市场，生态优势明显，替代路径最顺畅。

增长潜力最大：寒武纪。身处AI推理爆发风口，业绩弹性最高，但客户集中风险巨大。

技术发展：海光生态成熟度领先；寒武纪专用能效突出；摩尔线程全功能挑战最大；沐曦通用GPU追赶迅速。

三、投资建议

追求确定性选海光信息，高增长承受高风险选寒武纪，技术突破关注摩尔线程，均衡配置可考虑沐曦股份。需持续关注各企业生态建设、供应链安全和客户结构优化进展。