10月9日上证指数突破3900点，创下十年来的新高，市场情绪一度被推向顶点；但昨天行情突然掉头下跌，叠加美股因特朗普威胁对中国加征关税大幅下挫的外围冲击，"牛市结束"的论调迅速蔓延。站在这一波动节点回望，2024年两次跌破2700点的阴霾尚未完全消散，眼前3900点附近的"高处不胜寒"又接踵而至，两种场景究竟哪一种更让股民恐慌？
上证时报对本轮行情的评论或许能提供参照：A股历史上，沪指首次突破4000点仅发生在2007年5月和2015年4月两次。这两次突破后虽有短期抛压，但均未长期停留，不到半年便分别触及6124点和5178点的大顶。从"后视镜"视角看，4000点既可能是行情半山腰，也可能已接近山顶，这种不确定性正是当前恐慌的核心。
若论恐慌的直观感受，2024年两次跌破2700点的冲击似乎更为强烈。彼时市场受部分金融产品风险出清影响 ，指数持续下探带来的是"账面缩水"的切实痛苦，以及对市场底部何在的集体迷茫——这种恐慌源于"未知的深渊"，是对资产持续贬值的无力感。尤其对持仓较重的投资者而言，下跌过程中看不到反弹信号，每一次跌破关键点位都像是对信心的再一次碾压。
但从影响的深远性来看，当前3900点附近的"高处不胜寒"更易引发深层恐慌。这种恐慌首先来自"牛市幻象的破灭风险"：从2700点到3900点的凌厉反弹让不少人坚信全面牛市已然到来，而突然掉头的行情与外围市场冲击，直接击碎了这种预期。其次是历史经验的警示，2007年和2015年4000点后的急涨急跌仍历历在目，投资者担心重蹈"高位套牢"的覆辙。更关键的是，高位调整中，前期获利盘的集中出逃与新增资金的观望情绪形成共振，放大了市场波动的恐惧效应。
然而拨开指数波动的迷雾便会发现，所谓"全面牛市"本就未曾真正到来。2024年的市场早已呈现鲜明的结构性特征：银行板块年度涨幅高达37.08%，GPU概念股涨幅超70%，寒武纪等个股全年涨幅近4倍 ；与此同时，医药生物板块跌幅达13.94%，多只ST股跌幅超70% 。这种"有人欢喜有人愁"的格局，正是板块牛市的典型表现。
对普通投资者而言，纠结于"2700点的恐慌"与"3900点的焦虑"并无实际意义。2024年A股全年成交额达257.33万亿元，创历史纪录，但跑赢上证指数的股票占比仅25.58% ，这一数据早已印证"重个股轻大盘"的重要性。大盘的涨跌更多是情绪与资金的综合反映，而个股的长期价值终究要回归基本面——无论是AI芯片企业的技术突破带来的增长预期，还是银行板块的稳健盈利支撑，最终都要通过业绩兑现来验证价值。
与其在指数的高低起伏中恐慌，不如聚焦个股的业绩增长逻辑。毕竟，资本市场从来不是"看天吃饭"的赌场，那些真正具备核心竞争力与明确盈利预期的企业，即便在震荡行情中，也终将穿越市场迷雾，成为投资者资产的坚实锚点。
