10月9日，中芯国际等多只静态市盈率超300倍的个股被多家券商将两融折算率调降为零的消息，引发市场剧烈震荡。中芯国际股价当日从上涨9个多点急转直下，最终收跌0.87%，10月10日上午更是进一步下跌6%左右 。这一短期波动直观展现了消息的冲击力，但从本质来看，其对估值的实际影响需结合规则本质与市场逻辑理性研判。
此次折算率调整并非监管层新增政策，而是对既有规则的常规执行。沪深交易所2023年修订的《融资融券交易实施细则》早已明确规定，静态市盈率在300倍以上或为负数的A股股票，两融折算率应定为零。这一规则自2016年起便作为两融业务风控基石存在，核心目的是防范高估值股票价格波动引发的杠杆风险 。中芯国际此次触发调整，源于其静态市盈率攀升至303倍，恰好跨过300倍红线，属于市场上涨过程中个股触及风控标准后的自然反应，并非针对特定板块的打压政策。
从短期影响来看，此次调整更多作用于市场情绪层面，实际交易冲击有限。两融折算率代表股票作为融资担保品时的市值折扣比例，调降为零意味着该股票失去担保融资功能，但不会影响原有合约，也不触发强制平仓。对于信用账户投资者而言，可能面临保证金余额变化的压力，但参考历史数据，融券规模仅为融资余额的6.3%，高估值个股的两融余额占比更低，对市场整体流动性影响微小 。股价的剧烈波动，更多是短线资金对"去杠杆"信号的过度反应，而非实质供需关系的根本变化。
长期视角下，折算率调整不会改变高估值成长股的核心估值逻辑，基本面与成长性仍是决定估值的关键。股市定价的核心规律始终是"高成长支撑高估值"，这一逻辑在国内外市场均成立。美股特斯拉曾长期维持高估值，与其在新能源汽车领域的技术突破和市场扩张能力直接相关；A股海光信息虽因股价快速上涨被质疑估值过高，但市场对其的定价本质是对其成长潜力的预期，其即将公布的三季度业绩或将成为估值合理性的重要验证 。
值得注意的是，此次调整并非永久性限制，而是动态风控的一部分。规则明确显示，当股票静态市盈率回落至300倍以下，折算率可相应恢复，四方精创、机科股份等个股此前就曾经历"归零又恢复"的过程 。这意味着市场估值终将回归企业价值本身，若中芯国际等企业能通过业绩增长降低市盈率，融资功能即可恢复，估值也将获得基本面支撑。
综上，中芯国际折算率归零引发的股价波动，本质是短期情绪冲击与长期估值逻辑的碰撞。投资者无需对规则执行过度恐慌，而应聚焦成长股的核心价值——若企业能持续兑现成长性，估值便有坚实基础；若仅靠概念炒作支撑高市盈率，即便没有折算率调整，估值回归也只是时间问题。市场正在用这种方式提醒投资者：高估值的本质是对未来的信任，而这份信任最终需要业绩来兑现。
