$传音控股(SH688036)$ 区域拓展+品类中高端化，Q3经营拐点将至非洲基本盘稳固，未来功能机持续向智能机转化+非洲手机渗透率提升，公司份额、出货量、 ASP有望稳定增长;东南亚、中东、拉美持续开拓，公司通过产品本地化+深耕渠道，在新市场品牌认知度持续提升，拉美市场份额已提升至前三(12-15%)由于24Q4渠道压货、Q2中高端/低端新品发布节奏调整和淡旺季错配等因素，公司H1利润有所下滑，H2随着新品上市、渠道库存改善，出货量有望逐季环比增长，产品结构改善有望推动Q3毛利率环比提升，迎来经营拐点。

AI终端加速进化，模型厂商抢占硬件入口，传音平台优势凸显

OpenAl计划未来几年推出多款AI硬件，“全栈 Al布局”加速新一轮AI终端竞赛。谷歌Gemini AI模型付费入住三星手机，阿里与荣耀达成AI战略合作，AI模型厂商开始布局硬件，凸显AI终端价值！

AI终端加速进化，模型厂商抢占硬件入口，传音平台优势凸显

OpenAI计划未来几年推出多款AI硬件，“全栈 AI布局”加速新一轮AI终端竞赛。谷歌 Gemini AI模型付费入住三星手机，阿里与荣耀达成AI战略合作，AI模型厂商开始布局硬件，凸显AI终端入口重要性。此前，传音已宣布与谷歌建立战略合作关系，面向全球新兴市场在Android操作系统、在线广告与谷歌云服务等领域深度合作，并于字节在飞书/TikTok等领域达成合作，未来有望在AI模型、AI手机等方面与谷歌/字节达成更多合作。

在数字渠道方面，传音控股更是针对新兴市场年轻消费者多的特点，实现了从硬件到生态的流量闭环——

在非洲，传音联合Google、Facebook、网易、腾讯等海内外伙伴，在音乐、游戏、短视频、内容聚合等领域推出多款月活超千万的独立APP，如Boomplay、Scooper、Phoenix。其中，音乐平台Boomplay用户超4300万，月单曲播放量达20亿次，为非洲最大音乐流媒体。

在越南，传音携手腾讯推出游戏手机Infinix GT20 Pro，系全球首批支持“PUBG MOBILE”120帧的机型之一。该机搭载散热背夹和虚拟触控按键，售价仅249美元，约同类机型半价。

在菲律宾，传音手机内置AI可实现照片与简笔画的智能互转。该功能上线三个月，相关TikTok话题播放量即突破2亿次。

传音控股，传统业务反转，今年预计40+利润，明年能到60-70亿利润。                                                                                                                                                                字节跟他在东南亚合作，现在传音内部有四个模型在赛马（OPENAI，gemini，字节，千问），最终的还是会给的钱多用谁的。

谷歌现在买三星的流量入口，每部手机估计要大几十人民币，字节现在在跟传音谈，小几十人民币可预期。

一亿部手机，那就是小几十亿的利润，给50倍PE,手机业务之外的市值空间就出来了。

我们认为，公司基本面将于Q3迎来重要拐点，移动互联业务和AI布局有望打开长期增长空间并提升估值水平，建议持续重点关注!