曾被寄予厚望的产业链协同投资，最终以标的业绩亏损、上市公司溢价“回售”收场。

　　12月1日晚间，福光股份（688010.SH，股价28.68元，市值46.05亿元）发布公告称，拟将持有的北京小屯派科技有限责任公司（以下简称“小屯派”）25%股权转让给关联方福建福光科技集团有限公司（以下简称“福光科技集团”），并将公司与小屯派控股股东签署的《投资保障协议》约定的股权回售权一并转让给福光科技集团，交易金额定格在6726.36万元。这一价格相较公司5061.93万元的账面成本，溢价幅度达到32.88%。

　　《每日经济新闻》记者注意到，此次交易的接盘方是福光股份实际控制人何文波控制的企业，而标的公司小屯派在2025年前三季度亏损超过500万元。

　　上下游互补成空谈，小屯派9个月亏损逾500万元

　　2021年，彼时的福光股份正处于积极拓展产业链的战略期。基于对红外机芯相关产品与公司红外镜头业务上下游互补性的看好，以及对小屯派业绩增长的预期，福光股份于当年斥资5000万元认购小屯派新增注册资本，取得了其25%的股权。

　　彼时，小屯派被描述为一家主要从事红外热成像设备和系统研发的高技术型企业，产品应用于航天、舰载等高端装备领域。

　　然而，4年的磨合并未带来预期的协同效应爆发。福光股份公告显示，受行业调整及自身经营等多重因素影响，小屯派业绩未达预期，且面临资金困难、融资渠道不畅的问题，经营发展不确定性显著。

　　财务数据直观地反映了颓势。根据福光股份披露的财务信息，小屯派在2024年度尚能维持盈利，实现营业收入3149.00万元，净利润285.55万元。2025年1—9月，小屯派营业收入为1931.27万元，净利润出现亏损，为-513.15万元。

　　面对“原投资目的已无法实现”的现实，福光股份选择了及时止损。公司在公告中直言，为控制风险、优化资产结构、回笼资金，进一步提高资源配置效率，公司拟转让所持小屯派 25%股权，本次交易所获款项将用于公司后续经营发展。

　　此次交易完成后，福光股份将不再持有小屯派股权，彻底从这笔未能如愿的产业投资中抽身。

　　实控人何文波“兜底”接盘，关联方溢价32.88%受让

　　虽然标的公司处于亏损，但福光股份此次退出的价格却颇为“亮眼”。公告显示，本次股权转让金额为6726.36万元 ，较5061.93万元的账面成本，溢价率达32.88%。

　　在标的资产盈利能力恶化的背景下，福光股份却能够以高溢价全身而退。此次交易的受让方为福建福光科技集团有限公司，系福光股份实际控制人何文波控制的企业，因此本次交易构成关联交易。

　　这意味着，实际上是实控人自掏腰包为上市公司的这笔失败投资“买单”。定价的依据并非基于标的当下的盈利能力，而是源于4年前的一纸协议。

　　公告显示，福光股份于2021年6—7月期间陆续向小屯派支付增资款合计5000万元。

　　而根据福光股份与小屯派控股股东签署的《投资保障协议》，当发生特定情形（如未在2026年底前上市）时，福光股份有权要求回购股权。（资产评估报告第2页）根据《投资保障协议》中关于股权回售权的约定进行测算，截至2025年10月31日，对应的股权回售价格为6726.36万元。

　　然而，资产评估报告揭示了更为悬殊的估值差异。评估机构采用了资产基础法和市场法两种方法。在资产基础法下，小屯派的股东全部权益价值仅为7019.50万元；而在市场法下，评估值却高达2.28亿元，增值率高达248.04%。评估机构最终选用了较高的市场法结果作为结论，理由是市场法能反映无形资产价值。

　　尽管评估值高达2.28亿元（对应25%股权价值5700万元），但最终交易价格定在了更高的6726.36万元。福光股份独立董事专门会议也发表意见认为，公司转让参股公司小屯派 25%股权，有利于公司整合资源，进一步优化资产和管理结构，符合经营发展需要，本次交易以协议约定的回售价为参考依据，并经交易双方一致确定，交易定价原则公允、合理，不存在损害公司及股东利益，特别是中小股东利益的情形。

　　值得注意的是，福光股份此次“断舍离”，虽然在财务报表上避免了投资亏损的直接冲击，但昔日“上下游互补”战略构想的落空，以及小屯派如今的经营困局，仍为公司未来的外延式扩张留下了经验与教训。