澜起科技的业绩逻辑和存储芯片（DRAM/NAND）的价格周期是“脱钩”的。 市场把它的业务属性搞错了，它不是“卖铲子的”（随矿价波动），而是“卖配套设备的”（随矿场建设量走）。

以下是导致这种“背离”现象的三个关键原因：

1. 业务本质不同：它是“配套商”，不是“卖颗粒的”

这是最根本的区别。

• 存储厂商（如三星、海力士、江波龙）： 它们直接生产“存储颗粒”。当AI需求爆发，颗粒缺货，它们可以立刻提价，利润直接增厚，所以股价直接反应涨价利好。
• 澜起科技： 它不生产存储颗粒，它生产的是内存接口芯片（Buffer）。这是服务器内存模组中必不可少的配套芯片。
  • 关键点： 存储颗粒涨价，并不会导致澜起的接口芯片涨价。它的产品价格是根据技术代际（如DDR4 vs DDR5）定价的，不受上游存储颗粒价格波动影响。

2. 驱动逻辑不同：靠“出货量”和“技术迭代”，不靠“涨价”

澜起科技的业绩增长逻辑与存储厂商完全不同：

• 存储厂商的逻辑： 看天吃饭。价格涨 →→ 营收涨 →→ 利润涨。
• 澜起科技的逻辑：
  1. 技术迭代（DDR4 →→ DDR5）： 只有当服务器厂商大规模采用DDR5时，澜起的新产品才能放量。
  2. 服务器出货量： 只有服务器卖得多了，对内存接口芯片的绝对需求才会增加。
• 现状： 虽然存储芯片涨价，但如果服务器整机出货量没有爆发式增长（2025年三季度仅增长约5%），澜起的订单就不会因为单纯的“存储涨价”而暴增。

3. 传导时滞：AI红利有延迟

虽然AI是大趋势，但澜起受益的方式比较特殊：

• 直接受益者： AI最先拉动的是HBM（高带宽内存），这是存储厂商的直接增量。
• 间接受益者： 澜起主要受益于通用服务器内存（DDR5）的渗透率提升。虽然AI服务器也需要内存，但澜起的业绩释放需要时间传导到服务器整机端。