中昊芯英在短期内实现独立IPO的难度极大，而直接“借壳”天普股份的路径也已被官方否认。它很可能在走一条中间路线：先获取上市公司控制权，为未来的资本运作铺路。 理解中昊芯英的资本困局与选择要理解当前局面，你需要关注以下几个核心背景：· 对赌协议的压力是核心驱动力：中昊芯英与主要投资方（如科德教育、艾布鲁）签有严厉的对赌协议。如果在2026年底前未能成功上市，公司将面临巨额股份回购责任，这构成了其寻求上市最直接的动力。· “买壳”而不“借壳”的巧妙之处：中昊芯英目前的操作是取得天普股份的控制权，但并未注入自身的AI芯片资产。这相当于先拿下一个干净的“壳”。这样做的好处是：· 规避了当前业绩压力：将其亏损的AI业务装入上市公司，需要经过严格的重大资产重组审核，以目前的业绩来看很难通过。· 掌握未来主动权：先成为实控人，可以为后续的资本运作（例如，待业绩好转后再注入资产，或推动上市公司向AI转型）奠定基础。· 独立IPO更多是远期规划：尽管官方宣布启动IPO，但在对赌协议到期前仅剩约14个月，而科创板IPO从启动到上市平均需要18个月以上。考虑到其当前的亏损状况和时间窗口，在2026年底前独立IPO成功的概率极低。此时的声明，更多是向市场和监管层表明其长期目标，并试图平息市场对“借壳”的过度炒作。 未来可能如何发展？综合来看，事情可能会按以下路径演进：1. 短期（未来1年）：中昊芯英将优先确保对天普股份控制权的收购顺利完成。同时，会尽力改善自身业绩，为后续动作争取时间。2. 中长期：待时机成熟，中昊芯英最可能推动天普股份跨界收购其AI芯片资产，从而实现实质性的上市。这个过程可能会通过对赌协议豁免、业务协同性说明等方式与监管和市场沟通。