$洛阳钼业(SH603993)$  

2008年金融危机以来，金铜价比长期均值维持在0.21，这一水平被视为市场均衡状态。但截至2025年10月，金铜比已攀升至历史极值0.39，远超正常区间，处于极端高位。这是全球地缘割裂，美元降息，全球央行买入黄金共振的结果，导致金价持续飙升。

但铜价上涨有供给减少和需求增加基础作为支撑。供应端：全球铜矿供应面临多重挑战，包括矿山开采难度加大、主要铜矿事故频发（如印尼Grasberg铜矿停产）、新项目开发延迟等，导致铜精矿加工精炼费（TC/RC）创历史新低，供应紧张。

需求端：新能源领域（如电动汽车、风能、数据中心）对铜的需求持续增长，叠加电网和电力基础设施建设需求，预计未来铜需求将显著增加。同时，中美两国铜战略库存处于低位，可能进一步推高需求。

另外：美联储降息周期开启，美元信用弱化，流动性环境宽松，资金更倾向于流入大宗商品市场，为铜价上涨提供支撑。

若金铜比回落至历史均值0.21，铜价需从当前约10550美元/吨上涨至约20000美元/吨，涨幅高达90%。