一、公司历史与发展历程
洛阳钼业的发展始于其前身创立，成长轨迹清晰勾勒出从区域矿企到全球巨头的跨越。早期通过第一次混改引入鸿商集团投资，形成“国资控股、民资参股”模式，实现规模化发展。2012年起，公司先后在香港联合交易所、上海证券交易所成功IPO，开启资本运作新篇章。
关键扩张期集中在海外并购：2013年以8.2亿美元收购澳大利亚北帕克斯铜金矿80%权益，2016年斥资26.5亿美元收购刚果（金）TFM铜钴业务56%股权并后续增持至80%，同年以15亿美元拿下巴西铌磷业务。2021年完成对全球第三大金属贸易平台埃珂森IXM的收购，延伸供应链布局。2025年交割厄瓜多尔凯歌豪斯金矿100%股权，新增黄金资源版图，同时引入宁德时代全资子公司四川时代成为第二大股东，深化新能源产业链绑定 。
二、核心基本面概览
（一）财务表现
2025年上半年业绩亮眼，实现营业收入947.73亿元，归母净利润86.71亿元，同比增幅达60.07%，创同期历史新高，其中Q2归母净利润47.25亿元，同比增长41.24%，环比增长19.75% 。盈利提升得益于成本管控与业务结构优化，营业成本同比下降10.96%，同时主动缩减低效益贸易业务，聚焦核心资源板块。财务结构稳健，现金储备充足且负债率持续下降，抗风险能力较强 。
（二）业务布局
形成覆盖多金属的全球化业务体系，核心板块包括：
- 铜钴业务：2025H1实现铜体系35万吨、钴体系6万吨，分别同比增长13%、13%，铜收入257亿元同比增28%，钴收入57亿元同比增62%。
- 钼钨业务：通过工艺优化提升回收率，2025H1钼板块毛利增11%，钨板块毛利增33%，钼铁、仲钨酸铵价格均呈上涨趋势。
- 铌磷业务：2025H1铌销量增5%，磷销量增9%，磷板块毛利增速达123%，降本成效显著。
- 黄金业务：新增厄瓜多尔凯歌豪斯金矿，保有资源量含黄金638吨，储量359吨，预计2028年投产，年产金约11.5吨。
三、公司核心实力与优势
（一）顶级资源储备与全球布局
手握稀缺资源话语权，掌控全球约三分之一的钴资源、四分之一的钨资源，刚果（金）铜矿储量占全球15%。核心资产包括刚果（金）TFM和KFM铜矿，目前已形成65万吨以上年产铜能力，巴西铌磷矿回收率达历史最佳水平，新收购金矿具备26年开采寿命，资源禀赋为长期发展奠定基础 。
（二）成本控制与运营效率
通过技术升级与管理优化实现低成本运营，TFM矿单吨铜成本较行业平均低30%，每吨多赚3000美元利润。各板块降本成果显著，钼铁成本同比下降，巴西矿区大宗物资采购等支出全面减少，叠加产品回收率提升，推动毛利率持续改善，2025H1铜毛利率54%，钴毛利率高达62% 。
（三）产业链整合与战略协同
收购埃珂森IXM打通全球金属贸易渠道，形成“资源开采-贸易流通”的产业链闭环。引入宁德时代作为战略股东，深化与新能源下游企业的协同，契合全球新能源产业发展需求。同时布局刚果（金）水电站及新能源电力项目，保障能源供应稳定，支撑产能提升 。
四、行业地位与竞争优势
在全球矿业格局中稳居前列，尤其在关键金属领域具备领先地位：是全球最大的钴生产商，铜产量全球占比约3.2%，铌、钨等产品市场份额位居世界前列。相较于同行，公司优势体现在：
1. 资源多元化：覆盖铜、钴、钼、钨、铌、磷、黄金等多类战略金属，降低单一品种价格波动风险。
2. 全球化运营：海外优质资产布局完善，避开区域资源限制，且能就近对接全球市场。
3. ESG表现：MSCI评分领先同行，通过建设光伏电站、使用电动矿卡等推进碳中和，海外履行社会责任提升运营稳定性，为国际资本认可 。
五、未来业绩增长预期
（一）增长驱动因素
1. 产能释放：TFM东区产能持续释放，KFM二期工程筹备中，计划将铜年产量提升至80-100万吨，钴年产量提升至9-10万吨，铜钴业务量价齐增态势有望延续 。
2. 价格周期：铜、钴受益于新能源产业链需求增长，钼、钨、铌等金属价格进入上升通道，2025年8月底钼铁价格突破29万元/吨，仲钨酸铵达37万元/吨，价格上涨将直接增厚利润。
3. 新业务贡献：黄金项目2028年投产后将成为新增长极，预计年均贡献11.5吨黄金产量，丰富盈利来源 。
（二）盈利预测
券商预计2025-2027年归母净利润将分别达到174亿元、194亿元、218亿元，同比增速分别为28.42%、11.53%、12.25%，对应PE分别为15.76、14.13、12.59，估值具备吸引力。同时公司承诺将每年净利润的40%用于分红，为股东提供稳定回报 。
（三）潜在风险
需关注新增项目建设不及预期、金属价格波动、海外政策变化等风险，如刚果（金）钴出口禁令曾影响短期流通，虽推动价格上涨但仍存在政策不确定性 。
