2025 年11月，群联电子执行长潘健成上《年代向钱看》专访，那天群联股价一千元。三个月后的今天，他再度坐上同一张椅子，股价已经突破两千。主持人陈凝观开场就笑问：“上次访完变两千，这次访完要变多少？”
但潘健成带来的讯息，比股价翻倍更令人不安。
他做了一道算术。NVIDIA 年底即将出货的 Vera Rubin GPU，每一颗需要配置超过 20TB 的 SSD，假设卖出一千万颗，就是 200 个 exabyte。
去年全球 NAND Flash 总产出不过 1000 到 1100 个 exabyte。光是一个芯片机种，就能吞掉全球 Flash 产能的两成。
“而且这还只是 GPU 本身，”潘健成补了一句，“这个机器使用后产生出来的数据还要再存储，这个还没算进来。”
AI 是刚需，才跑了三年半
上一次专访，潘健成就断言 AI 是“刚需”。当时市场半信半疑，三个月过去，他的判断变成市场共识：存储确实大缺货，而且会缺很久。
他看的时间轴比多数人更长，半导体产业的每一次驱动力都走了很久，消费电子是第一代，PC 走了四十年还在，手机超过二十年，网络也快二十年。AI 从 2022 年算起，不过三年半，“未来照过去轨迹看，会走很久。”
他拿 VR 做对比：“当年 VR 炒得很热，我就觉得不现实，因为它不是刚需。AI 是刚需。”
差别在哪？看钱就知道。美国四大云端服务供应商（CSP）今年的资本支出预估合计超过 6000 亿美元，有人花 1000 多亿，有人花 2000 亿，全部投入数据中心建置，买台积电的晶圆、买 NVIDIA 的 GPU、买存储，买到玻璃基板都缺货。
6000 亿美元比绝大多数国家的 GDP 还高。而且这只是一年的支出。
一颗 Vera Rubin 吃掉全球 Flash 两成
开场那道算术只是起点，实际的缺货温度要从故事里才感受得到。
群联最近要扩充 800 台服务器做 Gen5 和 Gen6 的测试平台，结果卡在 DRAM 缺货，堂堂 Flash 控制器龙头，和原厂关系深厚，还是得直接找原厂求援才拿到货，“透过传统的供销管道根本拿不到东西”。另外有客户要买服务器，交期八个月，原因就是缺 DRAM。
DRAM 缺，Flash 更缺。
潘健成跟客户说：“如果现在很痛苦，那年底会跳楼。”因为 Vera Rubin 年底才开始大量出货，那道算术的冲击到下半年才会全面爆发。
eMMC 8GB 的价格最能说明问题，去年初一颗 1.5 美元，电视用的，根本是菜价，现在一颗 20 美元，涨了超过 13 倍，还不一定买得到。群联对客户的满足率不到三成，每天被客户追着要货、追着骂。
潘健成自嘲是“存储乞丐”，第一次去原厂求，靠人情可以拿到一些；第二次，很难；第三次，不容易，再去同一个题目，“真的叫乞丐了”。所以群联必须创造自己被需要的价值，做出原厂觉得“支持你是值得的”产品，才能在缺货潮中拿到分配。
预付三年现金
然后潘健成丢出了一个炸弹。
有一家 Flash 原厂，现在要求买方预付三年的现金才供货。三年，预付，现金。主持人立刻接话：“台积电都没有要求 NVIDIA 先付三年现金耶！”
这是潘健成自己投身电子业数十年来头一次遇到的事，原厂的态度很简单：不买就不要买，后面排队的人多的是。现在是彻底的卖方市场。
群联因此需要再次筹资，因为接了大量长约，必须锁定上游货源。潘健成透露，群联的资本额是 22 亿台币，但今年需要的周转资金规模可能达到十几到二十亿美元，约五百亿台币，用在预付货款、库存备货、研发扩张，还有满足客户长期交货的承诺。
他也提到一个细节：昨天跟一家供应商开会，群联主动提出愿意预付货款，对方回了一句：“我不缺钱。”那我要货？“没货。”
潘健成话锋一转，说了自己判断对方最大的压力其实是市值，然后把群联在 AI 端开发的方案完整讲了一遍。“听完之后一个小时合约下来了，价格还拿到折扣。”
原厂不缺钱，缺的是新故事。群联能给的，就是技术带来的新题材。
为什么扩产永远追不上
既然缺货这么严重，原厂为什么不拼命扩产？
“过去五年赔怕了。”2020 到 2025 年，存储产业经历了惨烈的亏损周期，所有原厂的扩产态度因此极度保守，潘健成用了两次“非常节制”来形容。
即使愿意扩，物理限制也挡在前面，3D NAND 越叠越高，资本支出越来越大，成本下降的空间却越来越小。以前 2D 时代，扫描器一进步产能就翻倍，所以容易崩盘，现在 3D 没那么简单。
设备是另一个瓶颈，全球关键半导体设备就那几家，“大家抢设备，一个萝卜一个坑。”硬体建设可以八到十二个月赶出来，但设备排队、调试、跑良率，从头到尾最快两年，“你今天 1 月 1 号说要砸钱生产，两年吧，最快。”
美光上个月在新加坡剪彩，宣布建 Flash 新厂，最快 2028 年才能投产，三星、SK 海力士、铠侠的扩产时程也类似。潘健成预测，很快海力士也会跟进宣布扩厂，因为不跟不行，但所有人都受制于同样的设备和时间瓶颈。
所以业界的主流判断是：存储缺货至少到 2027 年。而有一家原厂的内部报告更惊人：缺到 2030 年。
潘健成点出一个很多人忽略的事实：“目前所有的缺货，都只是美国云端需求造成的，中国的云端还没跟上，地端还没跟上，教育也还没跟上。”三个巨大的需求区块还没启动，这场缺货的尽头根本看不到。
消费电子的牺牲季
AI 对存储的抢夺，正在引发消费电子的连锁危机。
手机方面，今年全球产出预计减少两亿到两亿五千万支，PC 也会下滑，幅度待定。电视最惨，一台 300 美元的电视，光存储就从 1.5 涨到 20 美元，BOM 表（物料清单）直接爆掉，根本不可能维持原价销售。
服务器的 BOM 表里存储可能只占 5% 到 6%，涨价可以承受，但手机的存储已经超过 BOM 的两成，“系统客户说价格没办法调涨，我说那你要赔钱，没办法。”结果就是消费电子的出货量被强制压缩，有些产品线可能直接停产。
潘健成预测：“今年下半年会看到很多受害者。”系统商、消费类业者，拿不到材料的，有些会直接倒闭，“以前电子产品坏了就丢掉，未来一两年，坏了会去修。”
但他也看到另一面，消费电子的需求被压抑两三年后，供给开始纾解的那一刻，累积的换机需求会一次涌回，形成巨大的市场真空。“谁在这段时间把自己的能量养好，多赚钱、技术做好，到时候就是他的。”
活下来还不够，要活得滋润一点。
中国还没进场
存储的地缘变数里，中国是被严重低估的一环。
有人担心长江存储和长鑫存储的扩产会冲击市场、压低价格，潘健成一句话回应：“讲那些人是讲梦话。”
理由有三。第一，扩产需要时间，从无到有不是一年半年的事；第二，中国厂商的产出可能增加全球 3% 到 5% 的供给，但缺口是一成到两成，远远不够；第三，也是最关键的，中国自己的需求也在那里，全球消费电子主要在中国生产，缺了存储工厂开不了工，影响的是就业率，“产出再多，先救自己吧。”
从价格上也看得出来，潘健成透露，目前 Flash 价格最积极进取的，第一名是一家美系公司，第二名是中系公司，大家都有需求，大家都在抢。
而中国的 AI 云端建置还没真正开始，全世界只有美国和中国有能力建置大规模云端基础设施，目前的缺货几乎全由美国一方造成。等中国跟上来，“又是另外一波的缺货”，云端以外，地端 AI 的需求也还没发生，教育也没跟上。
“有人说中国增加产能会崩盘，我倒是希望它崩盘，”潘健成说，“因为市场需求太大，买不足。”
不种米，做米加工
在这场超级缺货潮中，群联的定位很独特。
潘健成用了一个比喻：“我们不种米，我们是买米做米加工。”群联不生产存储，而是买存储做成模组和系统产品，用控制器技术和客制化设计创造附加价值。
为什么这很重要？因为纯模组厂的命运完全受制于存储价格循环，涨价时吃低价库存很开心，到高原期就没利润了，跌价时甚至赔钱。
“DRAM 成本一块卖十块，很开心。买回十块卖十块半，毛利只剩 5%。十块半不小心掉到八块，毛利负 20%。”
群联过去五年走了两个半的涨跌循环，毛利维持在 30% 正负 3%。靠的就是用同样的材料，产生不一样的价值。
最极端的例子是太空，群联的存储产品 2020 年上了火星，2021 年开始在轨道测试，2022 年在轨道上运行，2025 年初登上月球表面。认证过程极其艰难，要通过辐射、极端温度、断电后自动恢复等各种测试，潘健成甚至带团队半夜去长庚医院借 X 光设备模拟太空辐射环境。
卖了几颗？很少。赚钱吗？还没。为什么做？
“我告诉客户，外太空都没问题，你地球用我的，你怕什么？”太空认证带来的是地球上的信任，群联现在已经大量出货模组给美国 CSP 和太空相关业者。
另一个新战场是 AI PC，DRAM 严重缺货，PC 上要跑 AI 理论上需要 32GB、64GB 甚至 128GB 的 DRAM，光 128GB 就要两千美元，比电脑本身还贵。群联的方案是用少量 DRAM（8 到 16GB）加上自家的特殊 Flash 方案，让每一台电脑都能跑 AI。
“这讲很久了，没人相信，”潘健成说，但 DRAM 缺到没货，替代方案忽然变成了刚需。今年三月到六月会陆续推出活动与成功案例，如果市场买单，消费端的扩散速度可以很快，群联还计划在台湾成立软件协同伙伴机制，和 AMD、Intel、NVIDIA 的 PC 端处理器搭配，从硬体到软件建立完整的生态系。
这辈子就这么一次
访谈接近尾声，主持人问了一个大问题：这种缺货，你在产业三四十年有见过吗？
“这辈子就这么一次。以前没有，以后大概也不会再有了。”
他的解释是 AI 的斜率太陡，PC 从零到普及花了二十几年，iPhone 到智能手机普及花了快十年，AI 三年就推出好几代产品。NVIDIA 现在是一年一个新机种，以前 Intel 一个周期要两到四年，速度差了好几倍，供应链完全跟不上。
这让潘健成想起网络泡沫，当年的泡沫是新创公司靠股东撑，没赚钱，股东一撤就破，但网络本身是真的，基础建设铺好之后，Google 在 2004 年崛起，电商改变了零售业。AI 走的是同样的路，只是速度快了十倍。
“如果它不是刚需，谁要买这个单？”
群联的应对同样激进，今年研发支出至少增加五成，1 月营收年增三倍、月增 25%。汽车领域投资了 15 年，太空 6 年，企业级 7 年，每一条线都还在投入，台积电的成功教会了一件事：专注做一件事，经过每一天、每一年的努力，时间到了自然就会有回报，“武功不是三两下花招就很厉害，内功要练三五十年。”
但潘健成不谈明年，“今年都活不过去，讲明年就没意思了。每三个月对我们来说是一个新的里程碑，把这道城墙打下来，再告诉大家下一步做什么。”
上一次专访，潘健成的每一个预测都验证了，这一次他带来的讯息更严峻：第一季痛苦只是开始，年底才是真正的冲击。消费电子被牺牲，企业会倒闭，中国还没进场，地端还没起步，在这场一辈子只有一次的超级周期里，能活下来的人，几年后会吃到一场前所未有的大成长。
但前提是，你得先活过今年。
