$兆易创新(SH603986)$  $美光科技(NASDAQ|MU)$  

美光科技大涨，闪迪大跌，趋势完全分化，美光科技已经明显走出向上趋势，闪迪则明显垮掉。一方面是存储芯片行情开启以来，闪迪涨幅远高于以美光科技为首的其他存储芯片，调整期纠偏；另一方面，分化也是行情深入化的标志，内部业务逻辑不一样，结果肯定不一样。

首先看香农芯创，在美国没有真正意义的对标，纯分销商，毛利率低的惊人，不生产水，就是大自然的搬运工，核心价值在于高端芯片的分销权，在真正存储芯片行情中不会再有惊艳。

香农芯创（300475） ：国际上无直接对标企业，国内对标深圳华强、泰科源等头部存储分销商，同时业务上对标美光的产品销售流通环节。国内层面，它和深圳华强、泰科源均手握国际存储巨头授权，聚焦存储芯片分销且客户群体高度重叠，竞争核心在于原厂关系和资金成本；与美光的对标仅局限于业务环节，它作为美光中国区TOP3代理商，专注其存储产品的分销，并无美光那样的自主存储芯片研发制造能力。

再来看其他几家，先说结论，江波龙核心跟闪迪，其实并非业务层次不好，而是和闪迪绑定太深，百维存储则是业务结构类似，德明利近期走势特别差则更多是自身增发的原因，所以闪迪动向直接牵动江波龙（业务深度合作）和香农芯创（核心原因是主力资金用模拟形态吸引各路资金），间接牵动其他品种。

但这轮下跌后，国内核心存储芯片厂家行情同样明显分化，兆易创新向上突破，佰维存储走势趋强，江波龙（上攻发乏力）德明利（屡次探低点）香农芯创（震荡且很危险），核心原因是业务逻辑，底层的分化是必然的。

在这一分化背景下，再看各个公司的毛利率，兆易创新30%+，与美光科技等类似，高端产品占比大；江波龙德明利10%+，定价权明显偏弱低端产品占比大；香农芯创毛利小于4%，完全无定价权，收益核心在交易量，存储芯片涨到末期，成交量萎缩会更惨。

总结：彻底分化了，看对标擦亮眼睛。

附录：中美核心存储芯片公司对标

1. 美光科技 ：核心对标兆易创新（603986） 和江波龙（301308） 。兆易创新在利基型DRAM与NOR Flash领域和其形成对标，NOR Flash市占率全球第二，DDR4 8Gb产品已量产；江波龙则复刻其“消费级+企业级”双品牌布局，是A股唯一实现“存储芯片+主控+封测+品牌”全链条自主的企业，企业级存储国内市占率第一。

2. 希捷科技 ：核心对标深科技（000021） 和超颖电子。深科技是希捷等国际硬盘大厂的合作伙伴，主导产品硬盘磁头全球市占率超10%，是世界第二大磁头专业制造商；超颖电子长期给希捷供应存储PCB板，其泰国工厂40%产能分配给存储类PCB板，产品适配机械硬盘等存储设备。

3. 西部数据 ：核心对标深科技（000021） 和同有科技（300302） 。深科技同样为西部数据提供HDD主控芯片封测服务，磁头业务也能匹配其硬盘生产需求；同有科技专注存储系统，业务覆盖的数据中心等领域与西部数据的企业级存储解决方案场景高度重合。

4. 慧荣科技：核心对标联芸科技（688449） 。联芸科技在独立固态硬盘主控芯片市场全球排名第二，2023年出货量占比达22%，业务聚焦数据存储主控芯片，客户涵盖江波龙、佰维存储等，与慧荣科技在存储主控芯片的核心业务领域直接竞争。

5. 闪迪 ：核心对标江波龙（301308） 和佰维存储（688525） 。江波龙不仅与闪迪达成战略合作，还拥有Lexar品牌，产品涵盖消费级SSD、移动存储等，和闪迪的消费级存储主线高度契合；佰维存储聚焦嵌入式存储与消费级SSD，自研主控产品批量交付，业务结构中消费级与工业级存储的布局和闪迪类似。

6. 德明利（001309）：国际上核心对标慧荣科技和群联电子，国内则对标联芸科技。国际层面，它和慧荣科技、群联电子一样聚焦存储主控芯片与存储模组，不过德明利凭借性价比在中低端市场更具优势，且在车规级和企业级市场定制化能力突出；国内层面，与联芸科技同属国产存储主控核心力量，联芸科技市场份额更高，但德明利在全产业链布局和车规级市场有先发优势，毛利率也更高。此外其布局的存储模组及自研主控业务，也对标美光科技的部分相关业务。