$三孚股份(SH603938)$  $通威股份(SH600438)$  $协鑫能科(SZ002015)$  

太阳能级多晶硅调查与三孚股份强关联，其核心产品三氯氢硅（TCS）是该调查产品的上游核心原料，调查将通过多晶硅供需与价格传导至公司，带来订单、价格、份额与产品升级四大产业链机会，同时伴随需求与价格波动风险 。

一、关联关系判定

- 三孚股份是国内光伏级三氯氢硅龙头，其光伏级三氯氢硅是改良西门子法生产太阳能级多晶硅的关键原料（1吨多晶硅约耗10-12吨三氯氢硅），下游覆盖通威、协鑫等头部多晶硅企业 。

- 多晶硅调查（如反倾销、反补贴等）会直接改变多晶硅供需与价格，传导至上游三氯氢硅，影响三孚股份的订单量、产品定价与盈利水平。

二、产业链机会与影响

- 需求传导机会：若调查推动多晶硅产能优化、开工率提升，将直接拉动三氯氢硅需求，利好公司产能释放与产品溢价。

- 价格弹性机会：多晶硅价格波动带动三氯氢硅价格联动，公司“两硅两钾”循环经济模式使单吨能耗较行业低12%，成本优势显著，盈利弹性更大。

- 份额提升机会：行业洗牌加速头部多晶硅企业集中采购，三孚股份作为国内光伏级三氯氢硅龙头（市占约13.6%），有望进一步提升市场份额，绑定核心客户。

- 产品升级机会：半导体级三氯氢硅（6N+）国产化需求迫切，公司电子级产品已进入台积电、中芯国际供应链，可借光伏需求增长的现金流反哺高端材料研发，拓展高附加值市场。

三、核心策略建议

- 短期：跟踪多晶硅调查进展与下游采购计划，把握订单与价格弹性窗口，强化与头部多晶硅企业的长单绑定。

- 中长期：聚焦电子级三氯氢硅、高纯四氯化硅等高端产品认证与产能扩张，强化半导体与光伏双轮驱动，提升抗周期能力。