作者 | 深水财经社 赵士勇
刘纪鹏说，股市是接力楼市，甚至拉动楼市的唯一一个多快好省的思路。中国的一系列战略，包括我们要建设一个金融强国，都依赖这个股市。
这个说法我是认同的，如果没有以股市为核心的资本市场的兴旺，就不要奢望什么金融强国，但是我们的股市和国家的经济地位和金融强国的战略是极不匹配的。
现在很多认为，这波A股的上涨行情是从2024年9月24日多部门出台政策提振股市开始的，所以被称为“9.24”行情，虽然我们对于这个概念持保留意见，但是也可以从数据上观察这两年来A股市场到底有多少起色？
其实从2024年9月24日到目前的两年时间里，A股表现也并不差，其中涨幅最小的上证指数也超过33%，涨幅最大的是科创50，达到118.32%。而同期美股道琼斯和纳斯达克指数涨幅分别为21.38%和50.45%，分别远远弱于上证综指和创业板指数88%的涨幅。
但是也要看到，这几年里A股IPO，总市值规模的增长大部分是要靠IPO来堆积，导致上市公司盈利能力实际上下滑的，这也是A股越跌越贵，而美股越涨越便宜的原因。
如果剔除新股发行带来的扩容，实际上中国股市这30多年里是倒退的。我们认为，股市中的一系列根本问题不解决，上层对股市的定位不解决，中国股市就不可能有好的未来。
第一个是“融资市”的问题
从A股诞生开始，他就不是为了让投资者赚钱的，或者至少不是第一目的，甚至我认为能排前三都危险。
中国股市的诞生起，就是为了解决国企融资问题，之后30多年里，不断赋予股市的一系列功能，科技振兴、扶贫攻坚、金融强国、国企脱困、民企纾困、债务化解等等，但是就是没有为投资者创造回报这一功能。
当然不能说没有说过要给投资者回报，至少投资者回报也是一个手段，都是为了上面这些目标服务的，与其说是为了回报投资者，倒不如说是拿投资回报来吸引融资，至于能不能拿到回报，那就要看造化了。
这个逻辑看起来没问题，一脉相承，但是转换一个位置，那结果就完全不同了。
第二个是圈钱市的问题
融资市的为了从股市里获取资金，为了其他更多目标服务，这个是国家层面的。而“圈钱市”则就是企业层面的。
企业上市是为了什么？又几个老板把企业坐上市是为了回报投资者？摸摸自己的心窝子，哪一个不是为了圈钱？然后套现。
中国股市虽然号称注册制，但是实际上跟审批制并没有区别，至少把审批权从证监会下放到了交易所。
审批制就意味着可以随时对IPO数量进行调控，可以多也可以少。比如三年前的那几年，一年能上几百家公司，从去年开始突然收紧，一年踩100多家。
上市名额卡这么严，谁能上谁不能上，不就是权力寻租的空间？
企业上市就是一本万利，价格立马能翻几十上百倍，公司老板和高管一夜暴富，谁还能安心做生意搞研发？所以大量公司上市之后几年功夫就要卖壳套现走人。
更严重的是，很多企业家把上市打造成了流水线作业，比如苏州崔老板的某通，已经有5家上市公司，还要分拆上市和定向增发融资。
这5家公司经营情况又怎么样呢？除了两家还凑合以外，其他三家都是几乎是僵尸公司，上市当年业绩就变脸。
实际上，上市公司孵化对于他们这些老板来说，简直就是流水线作业，只需要找几个热门赛道的小公司收过来，然后凭借自己的体系内的业务资源，只要三五年功夫就可以做到符合上市申报的条件，只要能上市，之前的投入就可以连本带利的数十倍的回报。
至于上市之后有没有业绩，有没有给中小股东带来回报，这就随缘，运气好的话，可以继续做大，运气不好，就在股市里苟着。等到股份解禁，该套现套现，该卖壳卖壳。
以前至少上市公司老板是不太愿意卖壳的，毕竟还是都想做大做强的，卖壳面子上过不去。但是现在的企业老板，本来就没准备去做长久生意，上市就是为了卖，哪怕是业绩还没亏损就已经赶紧找买家了，趁着还有点姿色能卖个高价。
第三个就是高估值的问题
上证综指收盘价第一次突破3000点是2007年2月26日，第一次突破4000点是2007年5月9日，到2027年就刚满20年，这20年里也曾短暂突破过4000点以上，但是时间都在4000点一下运行，在4000点上方停留的时间最长也没有超过一年。
A股一直是“牛短熊长”，因为大部分时间都在4000点以下震荡，甚至还经常跌破3000点。
但“牛短熊长”只是一个表象，问题是，为什么A股会“牛短熊长”？
深水财经社认为，最根本的原因是A股公司质量普遍不高，盈利能力差，而A股IPO的“审批制”导致上市资源稀缺，从而导致估值长期偏高。
简单说一句话就是，A股太贵了，稍微涨一点估值就飙到天上去了。
这就是我认为刘纪鹏的观点没有切中要害的原因，他一直在呼吁把股市拉上去，但是没有考虑到凭什么拉上去的问题。
价格是拉上去的还是靠自身价值的增长自然涨上去的？我想稍微有点经济常识的人都知道吧。
这个不是深水财经社先入为主的观点，而是数据来佐证。我们可以举个最简单得了例子，来对比下美股和A股的估值。
截至2026年10月8日，美股上市公司一共有5546家，看清楚，美国股市发展了100多年，只有5546家公司。
而截至2026年9月30日，A股上市公司已经达到5572家，已经超过美国上市公司总数。
再看市值，截至当日，美股总市值为106.85万亿美元，折合人民币（按1：6.7折算）约716万亿。
截至9月30日，A股总市值为121.85万亿人民币，只有美股总市值的约17%。
最后我们在对比下估值水平。
截至10月8日，美股道琼斯、纳斯达克、标普500指数的平均市盈率分别是24.95倍、33.32倍和25.47倍。
而截至当日，A股上证、深证、创业板、科创50四大指数的市盈率分别是15.48倍、28.18倍、34.75倍、119.22倍。
有些人会说，上证指数和深证指数的估值比美股道琼斯指数还便宜呢，是不是A股低估了？
其实你要知道，美股近10年来，道琼斯指数翻了2.8倍，纳斯达克指数翻了超过5倍，标普500指数翻了3.6倍。就涨成这样，美股的估值也并不比A股高多少。而更可怕的是，A股科技股才涨了一年，科创50指数PE就已经飙到了近120倍，哪怕是衡量中小企业的创业板指数，估值也已经超过同为中小企业的纳斯达克。
市场并不是不想涨，而是实现找不到上涨的理由，总不能硬往上炒吧？之前也曾经疯狂脱离基本面爆炒过，但是每一轮暴涨的结果，就是一败涂地一地鸡毛。
所以除了制度问题，A股牛短熊长的重要原因就是估值太贵，而估值太贵的背后就是上市公司盈利能力不足，成长性不足，无法支撑长期的股价上涨。
我们认为，这三个问题是中国股市无法长期走牛的最核心的原因，如果解决不了这些问题，不要说长期牛市，连超过一年的波段牛市都很难维持。
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