城地香江因连续七份财报数据失真，近日接连收到上海证监局警示函和上交所通报批评。监管文件显示，公司在2023年第一季度至2024年第三季度期间存在三大类会计差错：子公司内部交易抵销错误、土地使用权资产会计处理不当、以及多个IDC项目收入确认跨期问题。

  这些基础性会计处理失误导致关键财务指标严重失真。2023年三季报净利润调减幅度高达191.54%，半年报净利润调整幅度也达到124.74%。公司及相关责任人试图以“追溯修正而非差错”、“无主观故意”等理由辩解，但均被监管驳斥。

  从业务层面观察，这家从地基工程转型IDC的企业正处于关键转折点。2022年至2024年，公司营收从26.94亿元下滑至16.21亿元，扣非净利润连续三年为负。亏损主要源于建筑业务拖累——该业务毛利率从23.75%骤降至12.6%，且剥离时计提了5.76亿元坏账准备。

  值得关注的是IDC业务的表现。受益于算力市场爆发，该业务近三年分别贡献17.5亿、20.13亿和15.87亿元营收，毛利率稳定在21%-23%区间。2025年上半年公司营收同比增长137.31%，扣非净利润0.39亿元成功扭亏，全部收入已来自IDC业务。

  但转型背后隐忧显现。截至2025年上半年末，公司应收账款余额达15.91亿元，较去年末增长9.95%。值得注意的是，在建筑业务应收下降30.09%的情况下，IDC业务应收增速实际上更高。同期经营活动现金流净额为-2.36亿元，现金及等价物减少4.14亿元。

  财务结构方面存在“大存大贷”现象：账面货币资金10.45亿元，但短期借款9.03亿元、一年内到期负债1.51亿元、长期借款17.12亿元，还款压力不容小觑。

  监管处罚暴露了公司内部控制的薄弱环节，而现金流转负与应收攀升则提示IDC业务扩张质量有待观察。在算力基础设施化浪潮中，如何平衡业务增长与财务健康，将是这家转型企业面临的核心命题。

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